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家电行业研究报告:财通证券-家电行业研究周报(W27):超额收益能否持续强劲?-190707

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2019-07-08 16:30:12
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 洪吉然
研报出处: 财通证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 增持
研报大小: 966 KB 分享者: pal****yi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        投资建议:短期超额回报面临收敛可能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6  月家电上涨  4.0%,绝对收益第四,食饮和非银大涨使家电仅小幅跑赢万得全  A,但  6  月仍是投资家电的较好时段,过往  15  年家电在  6  月战胜市场概率为  60%,过去  5年则增强至  100%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)7-8  月家电跑赢市场难度增大,05-18  年间板块仅有  6  年在  7  月赢得超额收益,仅有  4  年在  8  月跑赢,销售旺季对应的好预期提前兑现或实际情况不达预期是其中原因。但  7  月第一周并未遵循历史大概率,家电板块+4.8%排行第一,除消费抱团使然(食饮、医药涨幅均为  TOP10),中美关系缓和是主要催化因素(家电对美出口金额较大),表现突出个股为海信家电、格力电器、美的集团。上周过后板块估值再度攀升,财通家电/A  股  PE  水位  1.11,自去年下半年首次超过均值+1  标准差,而近年高点出现在  18  年  2  月(1.16),该数据较均值+2  标准差(1.24)仍有距离,PE/G  视角三大白电龙头  19  年预测值均为  1.2  左右,苏泊尔、九阳超过  1.7,PE/G  偏低标的为海信家电(0.7)、华帝股份(0.9)。当前家电基本面平淡+估值仍在均值上方+7  月历史表现一般,短期家电超额回报面临收敛可能,个股选择以稳为主,推荐美的集团(安装卡增速稳定+库存水平较低),华帝股份(19  年  PE/G=0.9,下半年竣工回暖可带来估值修复)。
        基本面:旺季决定本轮空调周期走向。地产周期:5  月竣工数据继续下行,但交房周期将近+融资环境好转驱使竣工拐点或将于  19  年下半年到来。销量端:(1)空调:1-5  月内销同比+2.2%,零售量同比+0.7%,5月出厂和零售均出现小幅负增长,企业+渠道库存绝对量站上历史高点。5-6  月多地最高气温逊于去年同期,促销强度衰退后零售表现转弱,7-8月旺季动销或决定此轮空调周期走向。(2)大厨电:5  月油烟机线下销量同比+8%,增速环比+33pcts,但考虑到交房数据仍在筑底,终端回暖或因促销节点差异引起的低基数效应。价格端:前五个月空调行业均价同比下降不到  1%,其中  2  月双位数下滑,3-4  月收敛至小个位数负增长,5  月同比转正,此轮竞争美的投入较大,格力价格稳定;冰洗零售价稳中有升,1-5  月主流品牌  ASP  同比+5%-10%;1-5  月油烟机行业均价同比下滑约  5%。成本端:19  年冰洗享受最明显均价-成本剪刀差,而大厨电价格下探可能抵消成本红利。
        风险提示:地产不及预期;原材料成本上升;人民币大幅升值。
        

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