投资要点:
投资建议:短期超额回报面临收敛可能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6 月家电上涨 4.0%,绝对收益第四,食饮和非银大涨使家电仅小幅跑赢万得全 A,但 6 月仍是投资家电的较好时段,过往 15 年家电在 6 月战胜市场概率为 60%,过去 5年则增强至 100%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)7-8 月家电跑赢市场难度增大,05-18 年间板块仅有 6 年在 7 月赢得超额收益,仅有 4 年在 8 月跑赢,销售旺季对应的好预期提前兑现或实际情况不达预期是其中原因。但 7 月第一周并未遵循历史大概率,家电板块+4.8%排行第一,除消费抱团使然(食饮、医药涨幅均为 TOP10),中美关系缓和是主要催化因素(家电对美出口金额较大),表现突出个股为海信家电、格力电器、美的集团。上周过后板块估值再度攀升,财通家电/A 股 PE 水位 1.11,自去年下半年首次超过均值+1 标准差,而近年高点出现在 18 年 2 月(1.16),该数据较均值+2 标准差(1.24)仍有距离,PE/G 视角三大白电龙头 19 年预测值均为 1.2 左右,苏泊尔、九阳超过 1.7,PE/G 偏低标的为海信家电(0.7)、华帝股份(0.9)。当前家电基本面平淡+估值仍在均值上方+7 月历史表现一般,短期家电超额回报面临收敛可能,个股选择以稳为主,推荐美的集团(安装卡增速稳定+库存水平较低),华帝股份(19 年 PE/G=0.9,下半年竣工回暖可带来估值修复)。
基本面:旺季决定本轮空调周期走向。地产周期:5 月竣工数据继续下行,但交房周期将近+融资环境好转驱使竣工拐点或将于 19 年下半年到来。销量端:(1)空调:1-5 月内销同比+2.2%,零售量同比+0.7%,5月出厂和零售均出现小幅负增长,企业+渠道库存绝对量站上历史高点。5-6 月多地最高气温逊于去年同期,促销强度衰退后零售表现转弱,7-8月旺季动销或决定此轮空调周期走向。(2)大厨电:5 月油烟机线下销量同比+8%,增速环比+33pcts,但考虑到交房数据仍在筑底,终端回暖或因促销节点差异引起的低基数效应。价格端:前五个月空调行业均价同比下降不到 1%,其中 2 月双位数下滑,3-4 月收敛至小个位数负增长,5 月同比转正,此轮竞争美的投入较大,格力价格稳定;冰洗零售价稳中有升,1-5 月主流品牌 ASP 同比+5%-10%;1-5 月油烟机行业均价同比下滑约 5%。成本端:19 年冰洗享受最明显均价-成本剪刀差,而大厨电价格下探可能抵消成本红利。
风险提示:地产不及预期;原材料成本上升;人民币大幅升值。