美国非农数据良好，市场预期降息幅度下降
        北京时间  7  月  5  日晚间，美国劳工统计局公布  6  月非农报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国  6  月新增非农就业人数大超预期，失业率虽小幅回升但仍处于历史低位，劳动参与率也有所提升，表明美国劳动力市场依旧稳健，一定程度上缓解市场对美国经济基本面过于悲观的预期，市场预期  7  月美联储降息幅度有所回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）数据公布后，美元指数直线拉升收报  97.26，美股小幅低开，贵金属价格承压，10  年期美国国债收益率重回  2.0%以上。
        美国  6  月新增非农就业人数录得  22.4  万人，大超预期  16  万人和前值  7.2  万人，2019年前六个月非农就业人口月均增长  17.2  万人。6  月新增非农就业数据大超预期，表明美国经济暂无失速下行的风险。分部门来看，专业和商业服务、医疗保健、运输和仓储的就业岗位显著增加；私人部门中的制造业和建筑业新增就业人数较多，均较前值显著回升。
        至于  6  月失业率和薪资增速小幅下滑，可能并不是劳动力市场转弱的证据，而是表明了紧俏的劳动力市场吸引了更多的居民加入。美国  6  月失业率小幅回升至  3.7%，更广泛的  U6  失业率小幅升至  7.2%，仍处于  2001  年初以来的最低水平。失业率的回升主要是由于参与劳动的人数提高，6  月劳动参与率小幅上行  0.01  个百分点至  62.9%。劳动参与率的回升，这表明美国劳动力市场仍然紧俏，随着薪资不断上升（虽然增速比较温和），休闲的机会成本上升，更多居民加入劳动力市场，这会缓解薪资上升压力。
        我们还看到，美国  6  月薪资增速继续弱于预期，6  月每小时薪资同比增长  3.1%、环比增长  0.2%。薪资增速略降不能说明劳动力市场开始疲软，这可能是劳动参与率提升的结果。劳动参与率提升，会增加美国劳动力供给，从而增强美国经济的长期供给能力。至于美国薪资增速长期温和的原因，包括技术替代和工会参与率下降等方面导致工人薪资议价能力变弱，合法、非法移民不断涌入，以及高工资婴儿潮一代逐渐退休，等等。这些因素短期内难以变弱，甚至还可能加强，薪资增速长期温和不代表需求不强。
        6  月非农就业数据超预期，市场对于美联储降息的预期边际降温，市场预期美联储  7月降息的概率仍在  100%，但是预期降息幅度有所下降。降息  25BP  的概率从  6  月底的  68%升至  95.1%，但降息  50BP  的概率从  32%显著回落至  4.9%。从历史经验来看，美联储在加息、降息之前会比较关注非农就业数据，6  月非农数据良好，确实可能使美联储降息概率下降。目前市场预期的  7  月降息概率仍在  100%，美联储一向注重市场预期，如果市场预期和美联储行动不一致，可能会使美联储信誉受损，但这是建立在美联储和市场充分沟通的基础上。
        事实上，从去年下半年开始，美联储表态忽鹰忽鸽，和市场的沟通并不顺畅，这主要是因为经济数据的波动性较大。在经济衰退，或者经济复苏初始阶段，经济数据比较容易判断，美联储很容易做出前瞻指引，但随着经济恢复正常，经济数据波动性加大，美联储的前瞻指引就面临困难。6  月的  FOMC  会议表明，美联储内部对降息仍存分歧，良好的  6  月非农数据会使这种分歧继续存在。
        美国制造业仍在扩张，但明显出现放缓势头
        美国  ISM  和  Markit  制造业  PMI  指数均已连续三个月下滑。美国  6  月  ISM  制造业录得  51.7%，创  2016  年  10  月以来新低。分项中，新订单指数跌至  50%，创  2015  年  12  月以来最低；物价支付分项指数再度跌破荣枯线至  47.9%，创  2016  年  2  月以来新低。
        新增非农就业人数超预期，美元指数走高
        美国  6  月新增非农就业人数大超预期，支撑美元指数上扬收至  97.2614。人民币汇率有所贬值，美元兑人民币即期汇率收至  6.8781，美元兑人民币汇率中间价收至  6.8697。
        商品指数涨跌不一
        终端需求相对较弱，钢材库存回升，利空螺纹钢价格。6  月全球  PMI  数据表现较为疲软，全球经济下行压力加剧，叠加  LME  铜库存大幅回升，利空铜价。山西地区环保趋严、山东地区去产能政策陆续出台，供应端收缩预期升温，利多焦炭价格。煤炭库存有所堆积，利空煤炭价格。全球  PMI  指数继续疲软，全球经济增长下行压力不减，对需求前景的担忧打压油价。受猪瘟影响，国内下游需求压力仍不减，豆粕库存持续累积。
        风险提示：美联储货币政策超预期