核心观点
　　事项：第八代五粮液上市半月有余，我们对控盘分利细节、新品的价格、动销、渠道反馈进行了跟踪。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】系列酒人事有较大调整，我们也对相关细节进行了跟踪。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　投资要点：
　　控盘分利细节落地，利润向真正服务终端的经销商，向真正动销的终端倾斜。针对运营商，终端进货扫码和消费者开瓶扫码作为考核的依据。运营商客户由基地人员后台分配，客情关系不达标会取消服务该终端的资格。针对零售、团购专卖店，考核消费者开瓶扫码和专卖店一键入库的量，其中前者为考核重点。
　　各环节盈利水平明显改善，提升消费者接受度是关键。通过控制发货量和节奏、审核督查等调控手段，氛围好的地区第七代、第八代产品库存极低，批价不断提升，终端实际成交价1000元左右。批发环节不考虑工厂返利一瓶赚70块左右，相较之前单瓶5-20元利润提升明显。烟酒店利润也有所提升，目前单瓶盈利40-50元，相较之前10-30元也有较大提升。五粮液目前已经在着手针对消费者的品鉴和拉动的工作，未来消费者除扫码红包外，还将享受整套的会员增值服务。
　　系列酒加速整合，一线人员工作态度明显提升。五粮液头特曲、五粮醇整合到五粮液系列酒公司，由邹涛任董事长，实现产品向中高品牌、自营品牌、核心品牌聚焦，持续清理透支五粮液品牌的系列酒产品。渠道反馈核心大区的一线营销人员考核更加严格，积极性提高，态度相比以前更加务实。
　　盈利预测和评级：预计公司19/20/21年收入增速分别为26%、17%、12%，归属于母公司净利润增速分别为32%、21%、18%。目前市值对应PE分别为23X、19X、16X。五粮液内部人事调整、组织结构改革科学快速，营销人员积极性强，渠道管理措施执行效率高，各环节盈利水平明显改善，接下来长期的工作重点将是拉动消费者。我们看好五粮液此轮渠道变革释放的发展潜力，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观波动超预期、食品安全问题