2019 年 5 月,规模以上工业增加值当月同比 5.0%(前值 5.4%);社会消费品零售总额当月同比 8.6%(前值 7.2%);城镇固定资产投资累计同比 5.6%(前值 6.1%),其中基建投资 2.6%(前值 3.0%),房地产投资 11.2%(前值 11.9%),制造业投资 2.7%(前值 2.5%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月城镇调查失业率 5.0%(前值 5.0%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对此我们点评如下:
一、生产放缓:需求回落叠加贸易摩擦
5 月规模以上工业增加值同比 5.0%,较前值下滑 0.4 个百分点。分三大门类看,采矿业增速有所回升,制造业增速回落,公用事业增速显著下滑。从行业看,电热生产供应、汽车制造、医药制造、计算及通信、食品制造等行业增加值增速显著下滑;橡胶、通用设备、纺织、交运设备、专用设备行业增加值增速有所提升。从累计同比看,1-5 月规模以上工业增加值同比增长 6.0%,增速较前值下滑 0.2 个百分点。5 月城镇调查失业率 5.0%,与前值持平。
整体看,5 月工作日同比减少 1 天不足以解释生产显著放缓,内外需疲弱叠加贸易摩擦升级是导致工业增加值回落的主要原因。
二、消费反弹:假期错位
5 月社会消费品零售总额同比增长 8.6%,较前值提升 1.4 个百分点,社消零售总额实际同比增长 6.4%,较前值提升 1.3 个百分点。其中,限额以上社会消费品零售总额同比增速由 2.0%提升至 5.1%。分类看,限额以上中化妆品、服装鞋帽、通讯器材、金银珠宝当月同比增速提升显著(或受假期增加影响),汽车消费当月同比连续 11 月为负后转正,日用品、装潢、文化办公、医药类消费当月同比增速有所下滑。从累计同比看,社消零售总额 1-5 月同比增长 8.1%,增速较前值提升0.1 个百分点,但较去年底下滑 0.9 个百分点,依旧处于下行趋势中。
5 月假期相较上年增加 3 天(今年五一假期增加 1 天且全部分布在5 月),对消费增长有较大提振。综合 4、5 月情况来看,社消零售总额同比增长 7.9%,较一季度 8.3%的增速有所回落,这其中部分受到了增值税税率下调的拖累(CPI 统计的价格为购买者价格,包括产品税。从近期 CPI 走势来看,减税降费对 CPI 增长的拖累约为 0.1-0.2 个百分点)。前瞻地看,受居民收入增长放缓、贸易摩擦对就业的冲击以及房地产销售疲弱的拖累,后续社消增速仍然不乐观。
三、投资下滑:基建和房地产造成拖累
1-5 月,城镇固定资产投资累计同比增长 5.6%,较前值下滑 0.5 个百分点,超出市场预期,主要受基建和房地产投资拖累,制造业投资增速微幅反弹。
基建投资(不含电力)累计同比增长 4.0%,增速较前值下滑 0.4个百分点;全口径基建投资累计同比增长 2.6%,较前值下滑 0.4 个百分点。基建投资增速回落主要受财政收支压力较大、非标融资继续萎缩和规范政府举债的影响。另一方面,新出台的专项债新规有望拉动下半年基建投资增速 2-4 个百分点。
房地产投资累计同比增长 11.2%,增速较前值回落 0.7 个百分点,或已出现拐点。新开工面积累计同比增速较前值下滑 2.6 个百分点,竣工面积累计增速下滑 2.4 个百分点。施工面积累计增速与前值持平,指向房地产投资累计增速回落主要由土地购置费增速下滑影响。房地产销售面积累计同比-1.6%,跌幅扩大 1.3 个百分点。这使得开发商资金来源累计同比增速下滑 1.3 个百分点,并进一步导致土地成交的低迷,土地购置面积累计增速处于-33.2%的低位。前瞻地看,尽管建安设备费增长仍有支撑,但土地购置费增速较上年将大幅回落,叠加房地产销售低迷(受棚改退潮影响),下半年房地产投资增长不容乐观。
制造业投资累计同比增长 2.7%,增速较前值提升 0.2 个百分点,依旧处于低位。受企业利润增速回落、需求疲弱和出口增速下滑影响,制造业投资增速短期难以大幅反弹。工业企业产能利用率自2017年Q4后开始回落,这对制造业企业的投资意愿形成拖累。前瞻地看,企业盈利和内外需低迷短期难以改善,制造业投资增速显著反弹有待实质性刺激政策出台。
总体来看,5 月经济数据显示经济增长的基础仍然脆弱,二季度依旧面临较大下行压力,后期能否企稳有赖于逆周期政策的推进。