1、申万宏源
        在各影响因素矛盾运动的情况下，部分投资者对外资流入的持续性难以形成稳定预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对外资流入暂时“只应对，不前瞻”可能是当前无奈但正确的选择。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于外资的趋势性流入，市场曾经拥有非常稳定的预期，这使得市场逐渐按照外资的偏好调整投资框架，从而在核心资产上形成了内外资共振的格局。另一方面，从预期演绎的角度，我们需要承认当前各个影响外资流入的因素仍处于矛盾运动中，且现有信息无法有效区分主次矛盾，部分投资者对外资流入的持续性未形成稳定预期在情理之中。对于外资流入“只应对，不前瞻”，可能是当前无奈但正确的选择。历史上看，影响外资流入方向和节奏的因素主要有4个：(1)海外指数公司提高A股纳入系数的进程。(2)人民币汇率，趋势性贬值阶段外资流入受抑制，而一旦人民币汇率企稳，外资流入大概率将重新加速。(3)海外风险偏好，2016年以来，外资阶段性流出的时间窗口，通常伴随着海外风险偏好的剧烈扰动(VIX指数向上脉冲)。(4)A股阶段性的高估值，特别是核心资产的高估值。2019年4-5月的阶段，就是尽管海外指数公司提高了A股纳入系数，但人民币汇率贬值，海外风险偏好扰动和A股相对美股的高估值成为驱动外资流出的主要矛盾。外资本周兑现了短暂回流，预期的稳定性依然不高：(1)尽管压制因素阶段性缓和，但中期展望仍不乐观。(2)影响下一阶段外资流向的主要矛盾尚不清晰，未来1-2月才是主要矛盾逐渐浮现的时间窗口。
        5月财政收支节奏均放缓，政策对冲预期尚有待“真金白银”支撑。5月汽车验证改善下，社零仍低于预期，叠加投资条线回落兑现，基本面的好消息仍需耐心等待。关于近期数据跟踪，我们提示3个重点：1.5月财政收入节奏继续慢于去年，支出节奏也开始兑现放缓，经济回落有政策对冲的预期尚缺乏“真金白银”的支撑。2.社零同比环比增速均兑现改善，但幅度不及预期，汽车零售数据改善是结构性亮点。3.中小银行流动性扰动，非银流动性紧张带来短期“紧信用”效应，包商银行事件的后续发酵仍需密切跟踪观察。
        投资策略：短期反弹逻辑仍有待理顺，赚钱效应并未有效扩散，6月中下旬大国博弈的事件性验证将再次成为短期市场交易的焦点。
        行业配置：白酒，汽车，畜禽养殖，商贸零售。