宏观经济分析：产需两不旺是  5  月经济的主要特征
        事件：5  月工业增加值当月同比  5.0%，前值  5.4%；5  月工业增加值累计同比  6.0%，预期  6.5%，前值  6.2%；5  月固定资产投资累计同比  5.6%，前值  6.1%；5  月社会消费品零售总额同比  8.6%，前值7.2%；5  月社会消费品零售总额累计同比  8.1%，前值  8.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        一、工业增加值总体承压，制造业压力依旧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5  月工业增加值当月同比增长  5.0%，较前值下行0.4  个百分点；5  月工业增加值累计同比增  6.0%，较前值下行  0.2  个百分点。从三大部类看，采矿业、制造业与电力、燃气及水的生产和供应业分别为  3.90%、5.00%、5.90%，分别较前值上行  1.00、-0.30、-3.60  个百分点，分别较去年同期上行  0.90、-1.60、-6.30  个百分点。其中，制造业工业增加值当月同比在  4  月创  2013  年  6  月万得资讯有记录以来新低之后，5  月再创新低；电力、燃气及水的生产和供应业  5  月下行幅度最大；采矿业自  2016  年  9  月触底之后持续反弹。
        二、制造业投资弱势反弹难改固定资产投资增速下行趋势。5  月固定资产投资累计同比增长  5.6%，低于前值  0.5  个百分点，继续处于历史低位。其中，第一、二、三产业固定资产投资累计同比分别为-2.30%、3.20%、7.10%，分别较前值上行-2.20、0.40、-0.80  个百分点。
        1、房地产投资小幅下行。5  月房地产开发投资完成额累计同比为  11.2%，较前值下行  0.7  个百分点，为  2019  年  1-5  月的最低值，但还处于相对高位，是  5  月主要经济数据中围炉两位数增长的指标。2、基建投资增速较前值下行。基础设施建设投资完成额累计同比为  2.60%，较前值小幅下行  0.37  个百分点；基础设施建设投资（不含电力）完成额累计同比为  4.00%，较前值小幅下行  0.40  个百分点。其中，电力热力燃气及水的生产与供应业、交通运输仓储和邮政业以及水利环境和公共设施管理业  5月累计同比为  0.80%、5.00%、1.40%，分别较前值上行  0.30、-1.50、0.30  个百分点，分别较去年同期上行  11.60、-2.50、-7.80  个百分点。3、制造业投资弱势反弹。5  月制造业投资累计同比为  2.7%，较前值上行  0.2  个百分点，较去年同期下行  2.5  个百分点。制造业投资反转概率较低，因为制造业投资的基本面并没有改善：出口后期面临压力，企业利润大概率负增长，民间固定资产投资完成额累计同比为  5.3%，较前值下行  0.2  个百分点，较去年同期下行  2.82  个百分点，表明对经济的预期较差，结合金融数据中企业中长贷数据不乐观，预计制造业投资继续低迷。
        三、消费需求上行，汽车消费时隔  11  月重返正增长。5  月社会消费品零售总额当月同比与累计同比为  8.6%、8.1%，分别较前值上行  1.40、0.10  个百分点。剔除价格影响后的实际当月同比、实际累计同比分别为  6.40%、6.40%，分别较前值上行  1.30、-0.04  个百分点，分别较去年同期下行  0.40、1.46  个百分点。5  月消费上行，原因包括“五一”节日增休，CPI  同比达  2.7%，汽车消费时隔  11  月重返正增长。但是考虑到企业利润增速不乐观，后期贸易摩擦对失业率冲击较大，居民收入增速大幅上行概率较低，预计消费增速上行空间有限。
        （研究员：王剑辉执业证书编号：  S0110512070001）