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研究报告:川财证券-每日晨报:逆周期调控力度或将加大-190617

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-06-17 15:09:11
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨欧雯
研报出处: 川财证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 729 KB 分享者: gi****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        宏观策略  
        宏观周观点:逆周期调控力度或将加大  
        上周经济数据集中发布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面,从  5  月的经济数据情况看,地产投资韧性消退,基建投资亦未能延续上行趋势,投资整体下行,同时产出端亦透支明显,工业增加值继续下行,增长压力凸显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另一方面,从  M2  及社融数据情况看,尽管在低基数作用下,社融增速尚保持平稳,但企业中长期贷款仍增长乏力,社融结构不甚理想,或许意味着经济增长下行的趋势短期难以完全逆转。而从政策调控空间看,PPI  数据重新转入下行通道,同时  CPI  亦未突破  3%红线,对货币政策压力有所减轻。但财政数据看,前期减税对财政收入的作用开始显现,一般预算内收入增速仅为个位数,在赤字率有限的情况下,财政支出仍将围绕提高效率发力。
        综述:
        高频实体情况方面,上周周原油库存上行,同时  EIA  在  6  月份的  STEO  中下调了未来两年原油需求水平,调整幅度超出预期,油价继续下跌。短期看,尽管两艘油轮在阿曼湾遭到袭击一度导致市场对原油供给担忧上行,但目前油价走势的最大焦点仍在于全球经济放缓,后续仍需关注美国方面经济走势。
        流动性及利率方面,上周央行在公开市场继续进行逆回购以对冲到期资金,银行间资金总量宽松,央行首次以  CRMW  支持银行发行同业存单,但市场对同业风险的担忧有所反复,同业存单等级利差进一步走扩,非银机构及民企信用债压券成本上升。消息上,专项债通知催生市场对逆周期政策调控加码预期,利率中枢一度调整。短期看,基本面上,新一期公布的通胀数据显示  PPI  下行,CPI  则延续上行,整体在预期范围之内,通胀破  3  的担忧进一步消散,同时社融数据仍以短端投放为主,企业中长端继续偏弱,但在基数偏低的情况下信贷整体下行幅度亦有限,短时间内通胀和增长因素对债市刺激均偏平淡,利率中枢走势很大程度上取决于流动性预期,流动性分层问题本月中旬以后或仍有反复,后续则或将随着央行继续进行各类增信措施及银行间流动性的持续充裕而逐步缓解,而在通胀高点平稳度过、外围流动性压力减轻等一系列因素配合下,利率中枢有望逐步打开下行空间。信用债方面,产业债信用利差震荡,城投债信用利差则整体走扩,仍可选择优质券种寻求资质下沉机会。
        策略周观点:短期震荡,聚焦消费和优质成长  
        A  股市场一周继续如我们所预期的出现超跌反弹,但仍不强,主要受国内政策支持,但受贸易摩擦担忧和海外局势等因素压制。短期来看,国务院进一步推进通关便利化、高层表态减少对股市的行政干预和科创板是重中之重、专项债发行放松以及香港特区政府暂停修订《逃犯条例》等短期继续支撑市场风险偏好;5  月份经济数据显示短期经济压力仍大;情绪指标显示个股调整空间释放后低位走强;A  股短期维持震荡趋势,超跌反弹未走完,建议控制仓位,关注科创、5G、芯片、国产软件等优质成长股以及消费和基建等低估值蓝筹。
        市场趋势的核心变化因素:
        (1)6  月  13  日,国务院副总理刘鹤等出席陆家嘴论坛并发表演讲,表示要避免对股市不必要的行政干预,科创板是“重中之重”。(2)6  月  10  日,中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。(3)6  月  15  日,香港特区政府决定暂缓修订《逃犯条例》的工作。
        行业配置和主题策略:
        聚焦消费等蓝筹和优质成长股。(1)优质成长股是中短期主线;而盈利稳定及外资流入等使得低估值蓝筹受配置青睐。(2)业绩稳定、外资流入及国内稳增长政策等使得低估值蓝筹个股仍受到机构配置,主要关注几个方面:一是消费类中的食品、汽车、医药、商贸等板块中的低估值个股,盈利增速稳定且偏高,尤其是食品等必选消费,受益于外资大幅流入,而汽车受政策刺激且行业处于底部,短期国改加速,有望利好家电、啤酒等消费类和商贸类国企。二是受益于保增长等政策支持方向且估值较低的蓝筹板块,如基建和一带一路相关的建筑、建材等,逆周期调控加强,基建投资上行叠加水泥等建材价格上涨,相关行业短期将受益。三是大金融中的券商、银行等行业中的低估值蓝筹个股,业绩改善的确定性较高。四是盈利确定性改善的周期板块,供给约束仍偏大,尤其是稀土相关板块,受益于战略资源的定位和政策持续推动,短期值得关注。(3)高层表态减少对股市的行政干预、科创板是重中之重、支持上海科创中心建设带动  G60  科创走廊以及  5G  牌照发放、全球流动性预期宽松等短期持续提升市场对新兴成长行业的风险偏好,这使得  5G、芯片、国产软件、工业互联网、云计算、人工智能等细分子行业中的优质个股值得中短期重点关注。(4)中短期政策性主题仍是重点,科创板开板,两个月内首批新股有望上市,科创相关概念热点短期值得重点关注;其次,专项债政策微调,短期逆周期调控加强,基建相关的一带一路、建筑建材等概念短期有望受益。
        

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