投资摘要:
据统计局,2019 年 5 月份,全国居民消费价格同比 2.7%,预期 2.7%,前值2.5%;全国工业生产者出厂价格同比 0.6%,预期 0.6%,前值 0.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
CPI 同比创 15 个月新高,鲜果猪肉成主要拉动因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)CPI 同比涨幅较上月继续上涨 0.2 个百分点,创造自 2018 年 3 月以来的新高。分项来看,5 月鲜果价格同比上涨 26.7%,创造自 2011 年 5 月新高,影响 CPI 上涨约 0.48 个百分点。我们认为,去年受主产区大范围冻害影响,全国苹果和梨都受到大幅度减产,导致商户库存量大幅下滑,拉高了苹果和梨的价格。而进入 5 月份以来,天气持续升温,导致水果的需求量陡增,价格继续上涨。另外猪肉价格上涨18.2%,创造自 2016 年 7 月新高,影响 CPI 上涨约 0.38 个百分点。我们认为,由于受到南方疫情影响,我国生猪生产量出现下滑,大部分养殖企业及养殖户出现亏损,补栏积极性受到冲击。同时国内许多省市养殖户由于担心生猪患上疫情,许多养殖户提前让生猪出栏,使得近段时间生猪、猪肉供应紧张,最终导致价格上涨。
PPI 如期回落,后续下行空间有限。5 月 PPI 同比增速 0.6%,环比增速 0.3%,如期回落。5 月主要工业品价格走弱,对生产资料价格形成拖累。环比来看,从调查的 40 个工业行业大类中,21 个行业价格上涨,比上月减少 7 个。我们认为,目前中美贸易战局势不明朗,二季度经济增速整体承压,后续 PPI 很难大幅反弹,4 月可能是全年的较高水平。但在高频数据上,6 大发电集团日均耗煤量进入 6 月以来持续升高,5 月末唐山高炉开工率为 68.12%,全国高炉开工率为 71.41%,均维持持续走高态势,且 6 月第一周高炉开工率数据也未显弱势。本周中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,明确“允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金”。据我们测算,这部分专项债可以撬动 5000 亿的银行贷款增量资金,对基建投资的拉动效果大概在 3-4 个百分点左右。因此 PPI 存在一定支撑,下行空间亦有限。
逆周期调节发力节点或至,投资关注消费及自主可控。我们认为,目前经济低位徘徊,在难以形成“猪油共振”的情况下,通胀将温和上行,但总体可控,货币政策具有一定的操作空间,总体将维持偏松格局。《通知》增加了基建投资方面的资金来源,改善了地方政府投资的积极性,但由于其在实操上存在较强的不确定性,因此这部分增量资金的弹性空间非常大。我们看好下半年的基建相关领域投资,关注重点项目领域包括铁路、国家/地方高速公路、供电、供气等相关项目。同时,此举所透露出的政策升温信号强烈,逆周期调节或将进一步发力。6 月份,市场大概率维持震荡走势,主因国内基本面持续承压以及外围因素的影响。在此背景下,仍然建议配置高景气和“类滞涨”的必选消费,如食品饮料、超市等,另一方面,鉴于全球流动性有宽松预期,可适时配置前期因中美摩擦超跌的版块,建议关注自主可控相关标的。
风险提示:经济运行不及预期,政策落地不及预期,中美贸易关系恶化