关注业绩支撑下的龙头个股，静待估值修复
        1.1  年初至今跑输大盘，细分板块不乏亮点
        2019年至今市场风格切换，社服板块跑输大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18年下半年消费跑输大盘，社服调整幅度低于消费；2019年Q1养殖、家电、白酒大幅上涨，社服表现相对疲弱；Q2至今社服板块下跌1.96%，调整较小。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        重点跟踪个股中海底捞产业链、免税表现亮眼，颐海/海底捞/国旅年初至今分别上涨99%/58%/24%。
        1.2  经济环境不明朗，消费增速放缓、仍在探底
        上半年经济数据波动，3月社零、PMI有企稳迹象，预期转好，但4月数据再显疲弱。
        基数效应下，全年有望前低后高，预计5月以后有望好转。
        国际贸易带来的风险仍不明朗，但挖掘刺激内需是中长期的重要方向，旅游、酒店、餐饮、免税等在内的消费具有发展潜力。
        1.3  Q1板块业绩增速回升，业绩分化趋势持续
        2018Q4旅游淡季，社服板块收入同增16.5%，扣非净利受资产减值影响下滑显著，19Q1复苏较弱，但收入扣非净利增速分别为19.4%/16.6%，业绩增速回升显著，高于全部A股。
        2019Q1各公司业绩分化持续，龙头公司业绩增速超过板块平均。国旅扣非增速37%，宋城主业增速超过30%，广酒还原股权激励费用后增速约15%，表现稳健；酒店、出境游Q1存在高基数效应、中青旅受短期费用影响；长期看好龙头公司发展前景，建议关注核心资产。
        1.4  机构配置偏低，持股向龙头集中
        19Q1市场趋暖、风格切换，加配非银、食品、电子等行业；社服板块有所减配，维持相对低配。
        板块中TOP5机构重仓股为国旅、宋城、锦江、首旅、中青旅，19Q1国旅、宋城、中青旅有所减配，锦江、首旅基本维持。
        1.5  关注业绩支撑下的龙头个股，静待估值修复
        目前龙头估值回落，具有吸引力；龙头个股有望业绩、估值双升。
        具有政策红利、成长逻辑确定性较强的细分领域龙头中国国旅和广州酒家PE_TTM略高于估值中枢，动态估值为33、26倍，市场向下时相对抗跌。
        经济敏感性较强、偏可选性消费的酒店、景区龙头估值显著受压制，接近历史估值底部。
        风险提示
        可能存在宏观经济波动、政策变化等风险。旅游行业整体受宏观经济波动影响，个人可支配收入以及消费能力对旅游支出具有影响，旅游差旅需求也对酒店需求具有影响；免税行业受政策影响显著，税收、免税和海南等各方面政策均对行业有显著影响，可能存在政策落地不及预期等风险，对免税龙头的业务规模及盈利能力具有影响。
        可能存在行业竞争激烈的风险。旅游行业可能存在进入门槛低、竞争者进入导致竞争加剧的风险，导致上市公司也能面临业务规模受挤压、盈利水平降低的风险。
        可能存在业务转型、市场开拓、产能提升等方面进度低于预期的风险。产业龙头积极进行业务扩展，但受到行业背景、资金情况以及战略落地等各方面影响，战略落地有进度低于预期的风险，导致业绩低于预期。