IaaS  层：三巨头增速健康，Nutanix  面临压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】IaaS  三巨头的收入增速较为健康。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）AWS  收入增速与去年同期相比保持稳定，并成了支撑  Amazon  估值的最大因子。对于  Microsoft  来说，Azure  的增速仍然保持在高位，这主要与Microsoft  在混合云领域的优势地位相关。Google  本季度表示其云服务将全力转向大型  B  端客户，我们认为这是在  AWS  已经建立起中小客户口碑、Azure  建立起混合云优势的情况下的应对措施。与三巨头相比，Nutanix  的季报则表现不佳。我们认为，一方面公有云巨头存在强烈的挤出效应，另一方面渠道的建设不是一朝一夕可以完成的（上个季度公司表示业绩不及预期是因为渠道紊乱）。同时，Nutanix  面对着  Dell+VMWare  的强大竞争。
        PaaS  层：Twilio  维持超高增速。Twilio  1Q19  实现收入  2.33  亿美元，同比增长  80.6%，超过彭博一致预期，Active  Customer  Accounts  账户数从  1Q18  的53,985  上升到  1Q19  的  154,797，Dollar-Based  Net  Expansion  Rate  高达  146%。我们认为  Twilio  的成功与其强大的  Super  Network  有关。Super  Network  是一个公司自建的  SDN  网络，涵盖  27  个数据中心，覆盖  180  个国家和地区。该网络每天处理海量的信息，并根据相应的结果进行调整，因此，其随着使用量的增加而变得更加智能，用户的粘性也越来越强。
        SaaS  层：业绩超市场预期。我们认为，从美股  TMT  行业的子周期而言，我们可能在上一个周期的末期，距离下一个周期的开始还有一段时间。在当前这个时点，Semiconductors  已经出现了颓势，Hardware  也出现了一定程度的下行，但  Software/  IT  Service  行业是受益的。我们重点跟踪的  SaaS  公司中（详见正文），除了  Autodesk  以外，业绩均超出市场预期。
        美股对于云计算公司持续追捧。我们统计了年初至今（06/06/2019）的收益率（Total  Return）的情况。不难发现，绝大多数的云公司跑赢了  NASDAQ  Composite  及  S&P500。我们还统计了  IaaS、PaaS、SaaS  代表公司的  P/S  估值情况。不难发现，IaaS  代表公司的估值倍数比较低，而  PaaS、SaaS  公司的估值较高，质地较好的  SaaS  公司还出现了估值上修的情况，例如进入今年之后，OKTA  和  VEEV  的  P/S  估值均创出了新高。我们认为这说明了成熟市场的投资者对于云计算公司的持续追捧。
        风险提示：云公司业绩不及预期，美股大幅调整。