核心结论:当前市场更近似 2012 年底,缺少趋势性机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从风险偏好/基本面/估值三个维度看市场,当下市场基本面和估值水平更像 2012 年底。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中期仍待继续磨底,短期无论出现超跌反弹或者利空发酵下的杀跌,捕捉交易性机会难度均较大。建议回避前期主线如高端白酒、养殖、通信;中期在基于 ROE 触底回升的逻辑下,仍然建议关注金融蓝筹(如银行保险)以及可选消费。
交易层面:成交量近期新低但除机构仓位外各指标均没有到达安全位置。成交额基尼系数仍然没有显示出足够明显的底部特征,机构仓位有所抬升,20 日线位于 60 日线之上的强势股个数仍然快速下行,但距离 2018 年 7 月初及 2018 年 10 月 19 日小盘股底部时仍有一定距离,恐慌指数在成交量大幅萎缩的状态下并没有回到 20 以下安全线,均指向市场距离底部仍有最后一跌。
基本面:各方面均类似 2012 年底。2018 年 10 月至 4 月,除金融数据外其余经济数据均与 2012 年趋势近似,CPI 底部回升但通胀概率较低(由于供给侧因素,工业品通胀较 2012 年通缩状况更好),生产底部震荡,投资企稳回升,景气扩散指数位于荣枯线附近;积极因素为,由于外部环境更为严峻,逆周期调节难以转向,无风险收益率在央行削峰填谷保证流动性合理充裕的基调下不会如 2013 年中般大幅上行。
估值:接近 2012 年“建国底”。上证 50、沪深 300、中小板指、中证 500 从市盈率角度看估值均接近 2012 年“建国底”,处于低估状态;从市净率角度看,除创业板指/中小板指外主要指数估值均低于 2012 年底水平。
投资建议:保持合理仓位,关注优质个股中期机会。贸易战对出口的负面影响导致市场对经济企稳的时间发生分歧,但短期该事件对市场风险偏好的冲击基本消化完毕。指数整体出估值底部,获得超额收益需要将重点转向结构配置。行业层面,中期仍然建议关注通信设备、金融中的银行/保险以及可选消费。
风险提示:贸易战形势恶化超预期。