一季度修复式逻辑陆续被证伪
        2019年一季度市场上涨的逻辑一直在沿用上一轮牛市的逻辑，或者是对2018年熊市中担忧的修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伴随股市的上攻，相关助涨逻辑逐渐乏力，甚至陆续被证伪。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利率从  3  月底开始大幅上行，四月中旬开始北上资金和融资余额持续回落。微观基本面数据走弱，4  月开始发电耗煤量同比不断下行。股市从四月中旬开始调整，中美贸易谈判的恶化更是加速了市场的下跌。
        二季度核心风险点
        中美贸易冲突：中美贸易冲突是当前扰动市场风险偏好的核心变量，从日本和美国贸易冲突的经验来看，贸易冲突是个长期的过程。我们认为中美贸易冲突对股市的影响，目前大多反应在了估值中，到了下半年这个因素可能就不是影响股市的主要矛盾了。
        经济的惯性下行：从利率和商品价格来看，经济下行过程中大多会出现一次“小企稳”，期间经济指标恶化的速度会很慢，甚至改善。但是小企稳结束后，经济还有一次惯性下行。
        牛市的基础大概率还在
        市场目前正处于季度级别的休整状态，期间股市可能出现震荡反复，但是不改我们对未来市场走牛的判断。我们认为无论是目前经济基本面的所处的大环境，还是政策层面改革对股市的影响，亦或  A  股市场自身的结构状态，都存在孕育牛市的基础。
        增量资金可能在年底或明年初大规模入场
        在牛市的初期个人投资者入场仍然较缓，当市场走势更加明确时，个人投资者会更加猛烈的入场。我们认为，年底或明年年初可能是个人投资者入场更猛烈的时候。
        从基本面角度，A  股结构中主板的盈利更加稳定，龙头盈利情况会率先改善。从  A  股投资者机构的变化来看，机构的话语权逐步提升，外资、险资长期流入的趋势是市场共识。最近几年公募业绩相对较好，私募行业则分化较大，头部私募研究能力堪比公募，最近几年同样业绩较好，我们看好公募和头部私募未来的增量空间。基本面和资金面合力的方向上，我们认为未来市场的风格将是价值主导。
        投资机会
        投资机会一：消费龙头。经历过一轮完整的周期后，龙头的估值重估才能够完成，目前来看最确定的是消费板块。
        投资机会二：可能出现景气拐点的行业。重点关注航空、汽车、新能源车及电子行业。
        风险提示：中美关系恶化，经济大幅下行。