核心观点
        一、《和平精英》：吃鸡手游的商业化变现，腾讯游戏业务将重拾增长
        1、腾讯  19Q1  游戏收入增长承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】腾讯  19  Q1  手游收入同比下跌  2%至人民币  212  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）原因是新游戏发布減少，但由于有季节性活动，上述收入环比增长  11%。腾讯  19Q1  PC  客户端游戏收入为人民币  138  亿元，同比下跌  2%，环比增长  24%。
        2、《和平精英》将带动腾讯游戏重回增长。根据  Sensor  Tower  报道，《和平精英》5  月  8  日在国内开启上线，运行  3  天内，iOS  端流水已近  1  亿人民币。5  月  11  日，《和平精英》开启  Battle  pass  付费模式，将进一步刺激此游戏的月度流水增量。Battle  pass  收费模式的核心在于鼓励玩家增加投入的时间成本，进而提升付费率并大幅刺激游戏月流水增长。
        二、一般内购：“服装+枪械”=付费率之比*MAU  之比*ARPPU  之比《穿越火线》月流水，预计月流水中枢约为  8  亿  
        选取国内射击手游《穿越火线》作为对照组测算《和平精英》上线后月流水。核心公式：《和平精英》“服装+枪械”月流水=付费率之比*MAU之比*ARPPU  之比*《穿越火线》月流水。预计稳态《和平精英》月流水约为  7.1~8.8  亿元，稳态流水中枢约为  8  亿元；未来商品定价与丰富度优化后，预计不使用  Battle  pass  模式可达到的月流水天花板为  11.2  亿~13.4亿元，理想情况下月流水天花板中枢约为  12.3  亿元。
        三、Battle  pass：购买率之比*MAU  比*Battle  pass单价比*《王者荣耀》Battle  pass月流水，预计月流水中枢约12.9亿元
        选取国内手游《王者荣耀》作为测算《和平精英》开启  Battle  pass  收费模式后月流水增益的参照。核心公式  ：《和平精英》月流水增益=购买率之比*MAU  比*Battle  pass  价格比*《王者荣耀》流水增益。稳态下，Battle  pass  对《和平精英》月流水增益为  12.6  亿~13.1  亿元，流水增益中枢约为12.9  亿元，且根据分析对照，此水平已达到  Battle  pass  模式的月流水增益上限。
        四  、投资建议  
        根据《和平精英》未来的月收入测算结果，我们认为在以下情况下：（1）商品丰富度对  ARPPU  影响程度  10%~20%，价格水平对  ARPPU  影响程度80%~90%；（2）套装对一般内购月流水影响在  60%~70%，枪械对一般内购月流水影响程度  30%~40%；（3）Battle  pass  的低价档位销售量占总  Battle  pass  销量的  60%~80%。《和平精英》一般内购模式稳态可达到月度流水约为  7.1~8.8  亿元；使用  Battle  pass  收费模式对月流水增加  12.6~13.1  亿元，稳态《和平精英》的商业化水平为月收入  19.7~21.9  亿元，月流水中枢约为  20.8  亿元。
        五、风险提示  
        付费率变动不及预期；市场对改版后游戏内容接受度不及预期；《和平精英》Battle  pass  对市场吸引力度不及预期等