追潮拾贝:近期消费数据走弱
4 月社会消费品零售总额当月同比增速 7.2%,较上月回落 1.5 个百分点,弱于市场一致预期,部分观点将之归结为今年五一假期调整带来的错峰效应。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不妨回顾一下我国五一假期调整的历史,2008 年在五一假期调整减少四天的情况下,当年 4 月、5 月社会消费品零售总额当月同比增速较上月波动幅度分别+0.5%、-0.4%,显然,本次消费增速较上月大幅走低 1.5 个百分点不能单纯用节假日因素进行解释。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,本次消费走弱与近期地产市场回暖有关。观察近年来居民储蓄走势,其增速最低尚不足 3%,长时间明显低于名义 GDP 水平,显然居民存量财富已经出现了较大消耗。在存量财富越发有限背景下,房产、股票等风险资产对消费的作用表现为挤出效应大于财富效应,这也在一定程度上解释了 4 月份地产数据强劲而消费数据疲弱的情况。另一方面,近期对于通胀的担忧再度抬头,但近期通胀上行更多来自于供给端约束而非需求情况,从历史情况看,疲弱的终端需求下通胀难以严重干扰到政策基调,通胀的情绪意义大于实质。
本周综述:
高频实体情况方面,本周中东局势持续紧张,沙特也门等国军事冲突加剧,美国伊朗伊拉克等国对抗有所升温,市场对原油供给情况再度出现强烈担忧,油价有所上行。从目前情况看,供给端中东局势情况不明,需求端美国数据稍有走弱,中美谈判情况则前景不定,供需两端都存在较大不确定性,油价仍可能因事件冲击而面临大的波动。
流动性及利率方面,本周资金价格较月初稍有上行,但市场资金面仍大致维持相对宽松。利率债方面,一级市场投标热情相对较高,全场倍数较前期明显走高,二级市场利率中枢则小幅下行。信用债方面,各券种信用利差多数下行,其中仍以高等级城投债表现相对最佳。外围市场上,央行再度在离岸市场出手稳定汇率,一定程度上缓和了汇率快速贬值的趋势,汇率因素暂时难对国内流动性形成直接压力。本周国家统计局集中公布 4 月份经济数据,除地产表现好于预期外,消费、工业增加值、基建投资等均不同程度弱于预期,短期基本面对债市仍相对有利。贸易摩擦问题一度再次推升市场避险情绪,但这一事件对债市的刺激作用明显弱于去年,利率中枢进一步向下大幅突破动能亦显不足。货币政策上,偏弱的消费继续缓和市场对通胀担忧,同时外围形势趋向严厉也推升了国内加大逆周期调控的必要性,前期结构性降准落地下流动性仍将保持稳定水平,债市短时间内仍处于有交易性机会。
风险提示:宏观经济不及预期,出现严重信用事件,政策变化不及预期。