核心结论：5  月  5  日以来，中美贸易风波再起，短期内大大加剧了全球资本市场的波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们跟踪的全球主要市场股指  5  月  5  日至  5  月  20  日期间除俄罗斯  RTS  指数外全部收跌，其中沪深  300  指数累计下跌  7.5%，表现基本垫底。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通过复盘  2018  年中美贸易战四个关键时点前后各类资产价格的走势，我们得到以下结论：（1）资本市场对贸易战的反应亦是经历了从“谈虎色变”到逐渐脱敏的一个动态过程；（2）贸易战往往具有显著的事件效应，一般美国威胁加税当日大概率会导致股市、汇率下跌，而国债价格受益于避险需求会出现上升，但事件日后的十个交易日中，三大类资产价格走势则较为震荡；（3）不同行业指数价格的走势在贸易战的影响下也出现了一定程度的分化，事件日后十个交易日中，自主可控板块和防御属性板块表现大概率强于汇率相关板块。我们认为贸易战固然对短期市场情绪存在扰动，但  2019  年的形势与  2018  年发生了很大变化，变化的核心就是经济复苏与基本面拐点的渐行渐至，我们判断大概率上市公司业绩的拐点可能已经出现，市场年初以来股市运行背后的趋势性逻辑并没有改变。
        贸易风波再起，全球股市普跌
        美国时间  5  月  5  日，美国总统特朗普发布推特，表示将从  5  月  10  日起将价值  2000  亿美元的中国商品的关税从原来的  10%增加到  25%。北京时间  5  月  6  日，中国外交部发言人耿爽主持例行发布会，表示中方团队正在准备赴美磋商。  5  月  9  日-5  月  10  日，中国代表团赴美进行第十一轮谈判。5  月  10  日，美国政府宣布，自  2019  年  5  月  10  日起，对从中国进口的  2000  亿美元清单商品加征的关税税率由  10%提高到  25%。5  月  13  日晚，国务院关税税则委员会发布公告，自  2019  年  6  月  1  日起，对已实施加征关税的  600  亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率，分别实施  25%、20%或  10%加征关税。5  月  16  日美国将华为列入出口管制“实体清单”。原本看似趋于缓和的中美关系再起风波，短期内大大加剧了全球资本市场的波动。我们跟踪的全球主要市场股指  5  月  5  日至  5  月  20  日期间除俄罗斯  RTS  指数外全部收跌，其中沪深  300  指数累计下跌  7.5%，表现基本垫底。
        以史为鉴，贸易战中的各类资产表现
        中美贸易战无疑是  2018  年  A  股熊冠全球的重要推手，通过复盘  2018  年中美贸易战四个关键时点前后各类资产价格的走势，我们得到以下结论：
        （1）资本市场对贸易战的反应亦是经历了从“谈虎色变”到逐渐脱敏的一个动态过程；
        （2）贸易战往往具有显著的事件效应，一般美国威胁加税当日大概率会导致股市、汇率下跌，而国债价格受益于避险需求会出现上升，但事件日后的十个交易日中，上述三大类资产价格走势则较为震荡；
        （3）不同行业指数价格的走势在贸易战的影响下也出现了一定程度的分化，事件日后十个交易日中，自主可控板块和防御属性板表现大概率强于汇率相关板块。
        风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史数据不代表未来。