研究结论
        事件：5  月  17  日央行发布  2019  年第一季度中国货币政策执行报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        扣除季节性因素后整体加权贷款利率继续下行，票据融资更具优势，一般贷款利率仍在提高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3  月份整体金融机构人民币贷款加权平均利率  5.69%，高于前值  5.63%，其中一般贷款利率  6.04%，前值  5.91%，未能延续去年  Q4的短暂回落；票据融资利率  3.64%，前值  3.84%，已连降四个季度；个人住房贷款利率  5.68%，前值  5.75%，是  2017  年  Q1  以来首次出现降低。需要注意的是，季节性因素对利率存在影响，根据执行报告，经季节调整后贷款加权平均利率较上年  12  月略有下降，此外，如果将利率分别扣除去年同期水平，可以发现整体利率与票据利率下行，但一般贷款利率上行态势不改。
        潜在增速提高与结构性去杠杆是制定货币政策的重要考虑，从这个角度来看，不应对货币政策寄予过高的宽松预期，而更多是一个助力调结构的工具箱。未来一段时间，尤其是在贸易摩擦升级的背景下，引导金融机构加大对小微和民营企业、“三农”、扶贫以及棚改、水利等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度仍然是货币政策的着力点，“定向”基调不变。本次报告共有六个专栏，分别是：（1）以适度的货币增长支持高质量发展：M2  增速与  GDP  名义增速匹配；（2）“三档两优”存款准备金率新框架：具体阐述  5  月  6  日发布的定向降准新政；（3）稳妥推进利率“两轨合一轨”：指出  LPR  已成为金融机构贷款利率定价的重要参考，下一阶段将深化利率市场化改革尤其是贷款利率“两轨合一轨”，从而改善贷款实际利率受风险溢价影响较大的问题；（4）中国金融开放取得积极成果：总结近期开放举措，同时陈述三条原则，即准入前国民待遇和负面清单原则、金融业对外开放将与汇率形成机制改革和资本项目可兑换进程相互配合，共同推进、在开放的同时重视防范金融风险，使金融监管能力与金融开放度相匹配；（5）经济潜在增速分析：我国潜在经济增速近十年来有所下行，当前产出缺口接近为零，未来需要通过技术进步、体制机制改革等来拓展经济潜在增速的空间；（6）结构性去杠杆与稳健的货币政策：货币政策松紧适度有助于把握好处置存量债务和控制新增债务间的平衡，坚持总体稳杠杆和结构性去杠杆的协调有序推进。
        物价的未来预期也是货币政策执行过程中的重要考虑。除了专栏阐述货币政策服务实体经济、拓展潜在增速、调整杠杆结构之外，报告同时指出，虽然物价形势总体较为稳定，但不确定因素（猪肉、成品油、钢材等价格上行，减税政策对不同部门物价产生不同影响）有所增加，未来变化需要持续监测。
        当前货币政策工具箱储备充分，尽管存在着对物价上涨和“大水漫灌”的警惕，但不论是降准空间，还是利率市场化可能带来的红利，都能够有效应对经济下行压力，相机抉择将是货币政策下一阶段的主旋律。
        风险提示
        中美贸易摩擦的拉锯与磋商结果加大经济下行压力，影响货币政策；
        猪肉供给紧张超过预期，带动  CPI  过快上涨，对货币政策形成制约。