报告摘要：
        本周行业分析
        5  月模拟组合为：五粮液（25%）、恒顺醋业（25%）、珠江啤酒（25%）和洋河股份（25%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周我们模拟组合收益率为+3.49%，跑赢中信食品饮料指数的+2.18%和沪深300  指数的-2.19%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        白酒：本周中信白酒指数上涨2.80%，显著跑赢沪深300  指数。本周市场批价层面，茅台一批价报1950-1980  元区间，一线城市报价1970  元上下，相比上周基本持平。五粮液一批价基本站稳900  元，终端供货价多强制919  元执行，6  月将强制939元执行，普五报价强势拉动1618  批价向普五看齐。国窖1573  报价较乱，报于800-840  元区间，但也有部分经销商低于800  元出货，主要因为经销商返利政策不同导致综合拿货成本存在差异。总体看，本周一线白酒批价相比上周稳中有涨，向上趋势显著，尤其是在茅台Q2  仍难以放量的大背景下，市场对于五粮液、国窖价格预期持续乐观。至于茅台，我们认为集团营销公司无论结算量价结果如何，都只是一次性损益，并不损害茅台当下卖方市场地位以及长期量价齐升的核心逻辑，无需过分悲观。历史上看：（1）每一次短期利空都是买入优质蓝筹的最佳时机；（2）Q2  是白酒板块超额收益最为确定及明显的时间段。基于此，我们仍然强烈看好白酒板块在5、6  月份的表现，建议超配一线白酒茅五泸洋。
        啤酒：产量增长逆转，行业进入加速释放阶段。本周中信啤酒指数上涨1.45%，跑赢沪深300  指数。19  年1-3  月，中国规模以上啤酒企业累计产量847  万千升，同比+3%，环比去年全年的+0.5%显著提速。成本端：制造业增值税率下降、纸价下行有利于抵消大麦及玻瓶涨价等不利因素。产品及价格端：18  年初各啤酒商提价，由于提价存在一定滞后性，预计19  年提价对毛利拉动将进一步显现。近年来各厂商持续清理低效SKU、推广高端产品，预计行业整体高端化、ASP提升进程将在19  年持续。销量端：受厄尔尼诺影响，判断19  年全国平均气温应高于去年，利于行业销量增长。综上，预计19  年啤酒行业有望受益于产量增长、成本下降、提价滞后效应、结构升级等多重利好共振，基本面将持续向好。长期看好啤酒板块表现，推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。
        乳业：19Q1  成本端好于预期但费用端仍处高位，预计后续费用端有望逐渐降温，19Q2  业绩弹性有望显著加大。在18Q1  行业收入端较高基数情况下，19Q1  乳业板块/伊利仍实现收入+15%/+17%的良好表现。同时，原奶及包材成本端压力不大，行业大部分企业毛利率均同比有所改善。但行业整体竞争态势仍处于高位，伊利19Q1  销售费用率同比仍然走高，但CTR  跟踪来看空中费用投放已有所收窄，预计地面促销力度加大是主要原因。在2020  年两强千亿收入导向的大背景下，我们很难预期行业竞争对快速大幅降温。但是我们判断，19  年行业整体竞争态势有望较18  年小幅降温，尤其是18Q2  超高基数下，19Q2  费用率同比大概率下降，伊利19Q2  业绩弹性有望凸显。建议重点关注伊利股份。
        风险提示
        宏观经济不达预期、中美贸易谈判出现反复、消费不达预期、食品安全问题等。