摘要：
        从我国经济周期的角度来讲，中观周期型行业从复苏、繁荣最终走向衰退的过程是对经济周期的一种映射和表征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】更进一步地，在产业链视角中存在着一种典型的从下游到中上游需求逐级恢复的传导现象。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）例如随着经济的复苏，下游先导型行业（汽车、地产等）受益于资金面以及信贷的宽松最先出现需求的改善以及企业盈利的增强，并随之由下游资本品的利润改善带来中游制造业（钢铁、建材、机械等）生产活动的恢复，随着经济复苏到已有产能无法覆盖终端需求时，产能的扩张将最终传导至上游原材料端（煤炭、石油石化等）。
        按照传统的产业链划分方式，我们将行业按照黑色、有色、能化以及农业分为四条产业链，通过具体产业链中的行业利润梯级传导来观察景气度的轮动性。黑色金属产业链下游一般用于地产、基建和汽车制造，属于和经济周期存在强相关性的行业，我们发现行业内轮动规律较为明显。有色金属产业链的下游行业一般分布在电力、家电、交运以及建筑行业当中，下游需求改善——中游生产恢复——上游产能扩张的传导先后顺序也较为明确，产业链内的行业轮动规律明显。能化产业链方面，通过数据的梳理我们发现能化行业链条内部的利润传导并不顺畅，主要是能化产业链覆盖行业较广，集中度不够导致行业需求出现分流。农业产业链下游一般以长周期的日常消费行业为主，盈利能力的周期性波动较小。此外，上游行业的产能扩张还受到天气因素的影响，因此农业产业链的行业轮动特征并不明显
        综合来说，无论是价格波动还是相对收益，股价对于行业景气轮动的体现并不明显，一方面是因为市场预期常常走在利润增速变动之前，这种预期或将上中下游之间的时滞性压窄。另一方面则是因为股价除了受到利润端的影响之外，还受到估值端的影响，当政策层面的放水大超预期时，估值低且波动较大的板块可能会出现强势上行，最终也将弱化行业间的轮动特征。
        策略：无
        风险：无