一周市场回顾-食品饮料上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周食品饮料板块上涨 2.29%,跑赢沪深 300(-2.19%),其中黄酒涨幅最大(+8.6%),葡萄酒跌幅最大(-2.5%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从ROE/PB 角度看食品饮料,当前白酒投资性价比依然最高。继续看好贵州茅台、山西汾酒,关注低估值品种。推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
中银观点
一周市场回顾-食品饮料上涨。上周食品饮料板块上涨 2.29%,跑赢沪深300(-2.19%),其中黄酒涨幅最大(+8.6%),葡萄酒跌幅最大(-2.5%)。
从 ROE/PB 角度看食品饮料,当前白酒投资性价比依然最高。我们采用计算个股 2018 年扣非加权 ROE 除以最新 PB 的形式比较投资性价比,计算范围包括A股和港股上市公司。(1)比较食品饮料各子板块个股ROE/PB的中位数,中位数越高意味着性价比越高。白酒 17 只个股 ROE/PB 的中位数为 3.7%,啤酒 6 只个股为 0.8%,乳制品 12 只个股为 2.4%,调味发酵品 12 只个股为 2.2%,肉制品 10 只个股为 2.4%;(2)比较食品饮料各子板块符合2018年扣非加权ROE大于20%且ROE/PB大于3%的个股数量,数量越多意味着性价比越高。食品饮料板块共计 17 只个股符合标准,其中白酒 8 只(洋河股份、口子窖、五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、水井坊), 乳制品 2 只(伊利股份、澳优),调味发酵品 2 只(安琪酵母、涪陵榨菜),肉制品 2 只(双汇发展、绝味食品),此外养元饮品、承德露露、广州酒家亦符合标准。
继续看好贵州茅台、山西汾酒,关注低估值品种。(1)1Q19 白酒业绩高增长,当前市场预期已经从极度悲观恢复至合理水平,但白酒优质个股仍有较多机会,继续推荐贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业等品种。近期市场对茅台集团成立营销子公司争议较大,我们认为该事件也可能是个契机,推动公司进一步完善治理结构,并加快渠道利润回流。(2)适当关注低估值品种。年初至今五粮液涨幅靠前,股价启动之前五粮液相对茅台估值折价明显,公司有营销改革和产品换代的动作,再加上 1 季度销售超预期,估值快速修复至同类竞品的水平。现阶段低估值、有改革动作的品种可以关注,包括伊力特、金徽酒等。
推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
行业重大数据变化
5 月第 2 周生鲜乳价格同比+3.5%。235 次 GDT 拍卖全脂奶粉折合价格+6.8%,脱脂奶粉折合价格+28.9%。5 月第 2 周生猪价同比+48.4%,仔猪价同比+102.3%。5 月第 3 周猪粮比 8.11(同比+2.52)。
风险提示
经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。