核心观点
4 月消费数据偏弱,原奶新周期序幕拉开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5 月 13 日-5 月 17 日,食品饮料行业(+2.2%)跑赢沪深 300 指数(-2.2%),行业涨跌幅排名 1/29。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)平安观测食品饮料子板块中,涨跌幅最前依次为低估值(+9.5%)、黄酒(+8.2%)、大市值(+7.7%),高估值(+7.5%),和其他类(+3.1%)。4月需求数据偏弱,必选消费较坚挺。4月社零增速 7.2%,环比 3月降 1.5pct,增速达 03 年 5 月(4.3%)后低点。其中可选消费如烟酒、珠宝、化妆品类、服装、汽车同比增速出现 5-10pct 下滑,而必选消费增速基本持平或略有下滑。根据统计局公告,社零增速下行主因五一假期调休导致 19 年 4月节假日天数同比减少 2 天,若剔除假日移动因素,4 月消费增速与 3 月基本持平。观察餐饮端,餐饮收入当月同比增速 8.5%,同比降 1.1pct,规上餐饮增 4.8%,同比降 2.1pct,增速仍未企稳,但另一方面,测算大众餐饮当月值同比增速达 11.4%,增速延续回暖趋势。供需缺口持续扩大,原奶新周期序幕拉开。19 年原奶继续供不应求,奶价上涨动力仍强,随着下游消费进入中秋旺季,供需缺口将更为凸显,2H19 原奶价有望出现较1H19 更明显的上涨。2H18 原奶供给不足下,乳企促销力度已有所减缓,行业毛利率稳中有升。供需变化推演,19 年液奶销售旺季缺奶情况较 18年或更严重,消化过剩原奶而进行的低端产品被动促销或大幅削减,行业竞争有望趋缓,参照 12-14 年原奶上涨期间伊利、蒙牛毛销差变化,我们认为液奶龙头业绩有望释放。
新版五粮液将于 21 日投产,农业农村部称猪瘟疫苗短期无望。1)5 月 21日五粮液将在车间举行“跨版仪式”,第七代经典五粮液下线停产,第八代经典五粮液正式上线生产,上市时间将在 6 月份。新版五粮液出厂价定位889 元左右,市场价或将过千元,助力公司品牌价值持续提升;2)5 月17 日农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华表示,目前正加强非洲猪瘟疫苗和诊断试剂的研发,但疫苗研发存在很大困难,短期内仍然难以拿出疫苗。由于天气转热和疫苗难产等问题,非洲猪瘟的防控仍存巨大困难,预计猪存栏数将进一步下降。
4 月社零增速下滑,能繁母猪数同比降幅增大。原奶 19 年 5 月 8 日 3.53元/千克,同比+2.9%。生猪 5 月 10 日 15 元/千克,同比+48.4%;19 年 4月能繁母猪数量 2608 万头,同比-22.6%,生猪定点屠宰量 1840 万头,同比-13%。白条鸡 5 月 8 日 20.35 元/千克,同比+10.5%。玉米 5 月 10日 1.94 元/千克,同比-1%;豆粕 2.8 元/千克,同比-15.3%。面粉 5 月 10日 3.3 元/吨,同比持平;国内大豆 5 月 11 日 3349 元/吨,同比-4.9%,广西白糖 5 月 18 日现货价 5326 元/吨,同比-5.6%。浮法玻璃 5 月 16 日 1482元/吨,同比-7%。瓦楞纸 5 月 10 日 3506 元/吨,同比-22.9%。
风险提示:1、宏观经济疲软的风险;2、业绩不达预期的风险;3、重大食品安全事件的风险。