投资要点
        品牌服装：在分化中寻找未来的巨头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】品牌服装更多反映的是内需，内需目前面临的外部影响因素来自两个相反的方向：1、贸易摩擦带来的经济压力所导致的消费力下降；2、主动的政策刺激——减税降费。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周发布的社零数据在五一错峰的影响下难言亮眼，需要结合五月份情况来看会更加客观。但根据自下而上的摸底情况来看，分化是主旋律，少数品牌终端零售相当亮眼，不少品牌保持了基本面逐月改善的趋势。
        A  股当前时点我们核心推荐：比音勒芬、歌力思、森马服饰、地素时尚。港股核心关注安踏体育、波司登等。其他我们重点关注的公司请参考第  2  节中的估值表。
        纺织制造：寻找新的平衡状态、抓住全球化带来的制造龙头新成长周期。
        贸易摩擦对于行业长期趋势本质上不会有影响，相反会进一步催化；短期影响大，但影响路径可能跟投资者们想象中有所差异。
        短期寻找新的平衡：1、中低端纺织制造企业生存压力较大，订单可能会发生明显转移；2、对于已经走出去的制造龙头，核心是根据品牌的需求调节订单在国内外产能之间的分配，大概率会影响短期的排单效率，进而影响毛利率，需要重新评估稳定状态的盈利能力。
        长期重视产业趋势：1、低端产能的转移不可避免，因为中国各种成本上升趋势不可逆；2、头部制造与头部品牌在业务上深度融合，互相强化竞争力；3、制造龙头主导的全球化布局进一步深化
        总结：对于国内纺织制造全行业，订单会有部分转移（尤其是中低端订单），但基于接单排单不稳定，对毛利率的影响可能更大；长期趋势不可逆，全球化制造龙头优势会越发凸显，推荐申洲国际、天虹纺织，关注华孚时尚、百隆东方、鲁泰  A。
        新模式：平淡需求环境下的明珠
        【南极电商】19  年以来，南极电商的组织模式优势在阿里新的流量策略下发挥得淋漓尽致。我们预期公司主业  GMV19  年  50%的增长，带动业绩增长  40%，主业净利润有望达到  10  亿以上。叠加时间互联，预计19  年净利润有望达到  12  亿，对应当前估值  24.5X，“买入”评级。
        【开润股份】2C  业务上，继续凭借产品优势在线上线下开疆拓土；2B整合优势工厂、切入新的大体量品类，期待贡献新的增量。预计公司19/20/21  年  归  母  净  利  润  有  望  达  到  2.3/3.1/4.0  亿  元  ，  同  比  增  长34%/31%/30%，对应  PE31/24/19  倍，考虑到其业务模式在  A  股市场的稀缺性及高成长性，维持  “买入”评级。
        风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动