◆事件：
　　发布19年一季报：实现收入7.14亿元、归母净利2.74亿元、扣非归母净利2.70亿元，分别同比-0.70%、-0.06%、+0.41%；实现EPS0.13元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营性净现金流3.91亿元，同比+131%，大幅改善；业绩略低于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆点评：
　　18Q1渠道压货及地产结算高基数拖累19Q1表观增速，实际主业已恢复稳健增长，经营性现金流明显改善。19Q1收入和利润端均基本持平，主要是18Q1有渠道压货和地产结算约7000万元带来的高基数，扣除这两项影响，预计收入端实际增速在5-10%，已恢复正增长。其中，预计胰岛素系列产品收入约5亿元，同比增5%左右，但预计终端增速更高，达到10%以上；医疗器械收入约1亿元，同比增超20%；本期房地产无结算、中成药收入大幅下滑拖累整体增速。此外，公司现金流状况明显好转，19Q1经营性净现金流3.91亿元，同比大幅增131%；应收账款及票据在18年报期和19Q1分别为5.99亿元/6.02亿元，维持在较为健康的水平。
　　甘精胰岛素即将获批，降糖药梯队依次报产丰富产品线。公司研发管线储备丰富，进展最快的三代胰岛素甘精胰岛素正在等待生产现场检查，预计即将获批上市；门冬胰岛素注射液、磷酸西格列汀片、西格列汀二甲双胍片处在申报生产阶段；门冬胰岛素30、门冬胰岛素50注射液、利拉鲁肽注射液、阿达木单抗注射液处于III期临床；瑞格列奈片处于BE试验过程中。公司的研发管线逐步进入收获期，即将建立起完备的降糖药产品集群。
　　◆盈利预测与投资评级：
　　公司在中国胰岛素基层市场龙头地位稳固，三代胰岛素陆续上市将打开新的增长空间；未来公司将具备完善的糖尿病产品集群，拥有“血糖监测+药物治疗+慢病管理”三位一体的糖尿病管理大平台。维持预测公司19-20年的EPS为0.49元/0.60元/0.74元，同比增速为20%/22%/23%。当前股价对应19/20年PE为31/26倍，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：
　　胰岛素厂家增多竞争加剧带来降价风险；新产品研发进度不达预期。