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京能电力研究报告:光大证券-京能电力-600578-2018年报暨2019一季报点评:业绩符合预期,重视成长属性-190428

股票名称: 京能电力 股票代码: 600578分享时间:2019-05-18 15:18:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王威
研报出处: 光大证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 858 KB 分享者: b****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  京能电力发布2018年年报及2019年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年公司实现营业收入127亿元,同比增长3.9%;归母净利润8.9亿元,同比增长66.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019Q1公司营业收入37.4亿元,同比增长30.9%;归母净利润4.4亿元,同比增长194%。公司业绩符合预期。
  点评:
  ◆电量电价同比提升:
  2018年公司新投产机组包括涿州热电(135万千瓦)和锡林发电(166万千瓦),截至2018年底公司控股装机容量增长至1146万千瓦。2018年公司发电量493亿千瓦时,同比增长3.1%。公司发电量增速相对较低的主要原因为岱海电厂部分机组停机改造影响。受电价调整的翘尾效应及结构性因素影响,2018年公司平均上网电价约0.30元/千瓦时,同比提升约1分/千瓦时。2019Q1公司量价齐升势头延续:公司发电量137亿千瓦时,同比增长25.9%;平均电价0.31元/千瓦时,同比增长3.9%。
  ◆并表业务盈利改善,单季度业绩环比持续提升:
  2017年以来受煤价等因素影响,公司并表业务盈利状况不佳,公司投资收益是拉动利润增长的重要因素。2018年公司并表业务盈利好转,部分控股企业实现扭亏或减亏,剔除投资收益的利润(利润总额-投资收益)为-7.5亿元,同比减亏0.8亿元。2019Q1剔除投资收益的利润为1.2亿元,同比扭亏为盈(2018Q1为-2.8亿元)。受益于发电主业盈利回暖及投资收益贡献,公司自2018Q1以来单季度业绩环比持续提升。公司2018Q4、2019Q1归母净利润分别为2.9、4.4亿元,环比分别增长1.9%、47.9%。我们认为季度环比增速的波动主要系2018Q4计提的资产减值损失(2.4亿元)影响。
  ◆稀缺成长性值得重视:
  除2018年新并表装机101万千瓦外,2019年公司的装机增长亦值得期待。公司年报显示,锡林发电2#机组(166万千瓦)2019年1月投产;十堰热电(235万千瓦)、呂临发电(235万千瓦)列入应急调峰储备机组;京欣发电(235万千瓦)预计2019年内投产。公司稀缺的成长性值得重视,结合我们2018年以来“火电行业走出至暗时刻”的判断,公司有望实现超越行业平均水平的“增收更增利”。
  ◆盈利预测、估值与评级:
  根据公司发电量及煤价变化,我们小幅上调2019、2020年的预测归母净利润至13.1、15.2亿元(调整前分别为12.8、15.0亿元),新增2021年的预测归母净利润为17.5亿元。预计公司2019-2021年的EPS分别为0.19、0.22、0.26元,当前股价对应PE分别为17、14、13倍,对应PB分别为0.93、0.90、0.87倍。维持目标价4.21元,维持“买入”评级。
  

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