三大业务协力推进公司高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首先,在传统控制器业务方面做深做透,产品品类继续扩宽;其次,射频芯片业务继续增长,铖昌科技达成2018承 诺 净 利 润 (2018年净利润不低于5100万 元 , 实 际 完 成5185万元,2018-2019年不低于11600万元);最后,物联网业务已经能够贡献一定的硬件销售收入,未来国内家电整机厂商控制器业务外包是大趋势,对专业做控制器企业是机会,公司管理层看好今后几年公司增长空间和速度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
毛利率有望保持重回上升通道。2018公司毛利率下降主要受到原材料上涨因素影响。2018年市场元器件大幅涨价,特别是MLCC涨价幅度尤其大,造成公司采购成本上涨明显,影响公司整体毛利率约2%,2017年公司材料成本占比78%,2018年材料成本占比上升至80%; 2018年公司采用多种措施应对材料价格上涨,一方面积极与客户沟通价格调整方案应对材料价格上涨;另一方面狠抓精益管理,降低综合成本。在元器件国产化替代方面也取得积极进展,公司MLCC器件国产化率已达60%-70%,例如风华高科替代日韩进口产品。2018年12份元器件价格开始下跌,我们预计2019年一季度毛利水平呈现环比提升趋势。
大客户合作关系稳定,内销增长迅速。公司客户具有三高的定位,即高端客户、高端市场和高端技术。近几年公司在大客户的市场份额不断提高,同时也引进了一些新的海外大客户。预计未来的客户结构会更宽泛,公司会尝试在汽车电子方面引进一些高端客户。最近几年我们的前五大客户结构每年都不断在变化,客户结构会优化,目前伊莱克斯是公司最大的客户。在定位全球高端的同时,公司积极拓展国内高端客户,2018年就有国内企业进入前五大客户,国内的海尔、美的已经成为公司大客户,未来继续拓展业务深度和广度。
探索5G及物联网应用前景。公司在2014年开始布局物联网及智能家居业务,且已经取得阶段性成果,首先在硬件方面实现销售,2018年公司出货0.91亿元具有通信功能的控制器,公司打造智能硬件及大数据运营服务平台业务,目前已在家庭端实现基于睡眠、美容、健康饮食、安全用水、安防、卫浴、自然环境等多设备、多品牌互联互通,打造智慧家庭全场景服务闭环;在产业端,已为养老院、美容院、酒店、学校、幼儿园、地产商、净水行业、农业等多种行业提供引领传统行业智能化升级,形成多领域行业解决方案。未来对积累的平台数据进行大数据二次开发,打造IOT平台。
投资建议:预计公司2019、2020年EPS分别为0.38元和0.56元,对应PE分别为27倍、18倍,给予推荐评级。
风险提示:大客户变动风险;原材料波动。