核心观点
1、收入方面,整体一季度负增长,卡车、零部件正增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汽车板块 2018年合计实现营收 27742 亿元,同比-5%;其中乘用车、卡车、客车、零部件分别实现收入 13787、1314、708、8666 亿元,同比分别-9%、-9%、-7%、+18%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019 年 1 季度合计实现营收 6409 亿元,同比-5%;其中乘用车、卡车、客车、零部件分别实现收入 3096、372、124、2153 亿元,同比分别-22%、+28%、0%、+10%。
2、毛利方面,一季度乘用车领跌,商用车领涨。汽车板块 2018 年合计实现毛利 4449 亿元,同比+2%;其中乘用车、卡车、客车、零部件分别实现毛利 2107、155、133、1708 亿元,同比分别+2%、-21%、-15%、+18%。2019 年 1 季度合计实现毛利 1013 亿元,同比-7%;其中乘用车、卡车、客车、零部件分别实现毛利 444、46、22、419 亿元,同比分别-27%、+31%、+10%、+9%。
3、净利润方面,一季度卡车盈利明显好转。汽车板块 2018 年合计实现净利 1231 亿元,同比-13%;其中乘用车、卡车、客车、零部件分别实现净利 664 亿元(-13%)、-17 亿元(盈转亏)、19 亿元(-61%)、537亿元(+7%)。2019 年 1 季度合计实现净利 297 亿元,同比-24%;其中乘用车、卡车、客车、零部件分别实现净利 132 亿元(-43%)、6 亿元(亏转盈)、4 亿元(+37%)、142 亿元(-4%)。
4、个股方面,比亚迪、重汽、潍柴、星宇业绩增长较好。(1)收入方面,乘用车领域上汽、比亚迪、广汽、长城、长安 2018 年年报、19 年一季度收入同比分别为(+4%、-16%)、(+23%、+23%)、(+1%、-26%)、(-2%、-15%)、(-17%、-20%)。客车领域宇通、金龙、中通 2018 年年报、19 年一季度收入同比分别为(-4%、+4%)、(+3%、-21%)、(-23%、+54%);卡车领域重汽、福田、江铃、东风 2018 年年报、19 年一季度收入同比分别为(+8%、+25%)、(-21%、+50%)、(-10%、0%)、(-21%、+27%)。零部件领域潍柴动力、华域汽车、拓普集团、星宇股份、保隆科技、宁波高发 2018 年年报、19 年一季度收入同比分别为(+5%、+15%)、(+12%、-12%)、(+18%、-17%)、(+19%、+21%)、(+11%、+26%)、(+7%、-42%)。(2)净利方面,乘用车领域上汽、比亚迪、广汽、长城 2018 年年报、19 年一季度净利同比分别为(+3%、-22%)、(-28%、+236%)、(+1%、-28%)、(+4%、-62%),长安汽车 1 季度巨亏 21 亿元。客车领域宇通、金龙、中通 2018 年年报、19 年一季度净利同比分别为(-26%、-5%)、(-77%、-45%)、(-81%、+204%),一季度,中通客车微利 0.04 亿元,金龙汽车亏损 0.16 亿元;卡车领域重汽、江铃 2018 年年报、19 年一季度净利同比分别为(+4%、+68%)、(-87%、-84%),福田汽车年报、1季报分别巨亏 17、36 亿元。零部件领域潍柴动力、华域汽车、拓普集团、星宇股份、保隆科技、宁波高发 2018 年年报、19 年一季度净利同比分别为(+27%、+32%)、(+14%、-37%)、(+2%、-43%)、(+30%、+30%)、(-10%、-43%)、(-8%、-48%),发动机龙头、车灯龙头表现最好。
5、投资标的:重点推荐整车领域的广汽集团、长城汽车、上汽集团;零部件领域的华域汽车、星宇股份。
6、风险提示:(1)价格竞争加剧;(2)销量不及预期。