中美贸易摩擦进入新一轮博弈阶段：中美贸易谈判几经起伏，2019  年初谈判进展顺利，但  5  月以来形势急转直下，中美再次互征关税。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】鉴于近期形势，短期内贸易谈判仍面临一定阻力，下一轮谈判能否朝协议方向继续迈进尚需观察，关注  6  月底在日本举行的  G20  峰会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中美谈判核心议题存在争论，双方在原则问题上态度强硬：美方核心要求在缩小贸易逆差，开放市场（减少非关税壁垒等），加强知识产权，取消强制性技术转移，停止补贴先进制造业，协议执行机制等。目前十一轮谈判中较为顺利的部分是“缩小贸易逆差”和“市场开放”；剩余议题难度较大、涉及到两国的核心利益，即便达成协议，执行起来也有颇多困难。
        中美贸易摩擦对中国经贸的影响测算：假设美国进口对关税的弹性在[-2,-1]，根据静态单因子及分两种情形进行测算：
        情形一：相对乐观的假设，维持目前  2500  亿美元商品征收  25%关税。2000亿美元商品关税从  10%提升到  25%，将使出口增速下降  1.05%~2.29%、实际  GDP  增速下降  0.19%~0.37%。
        情形二：相对悲观的假设，剩余  3000  亿美元商品  25%的加征关税最终生效。与“500  亿美元  25%、2000  亿美元  10%”相比，将使出口增速下降4.02%~8.03%、实际  GDP  增速下降  0.66%~1.3%。
        目前中国对美出口增速整体有所放缓，如果后续贸易摩擦加剧，出口和GDP  增速将面临较大下行压力。外需不足情况之下，未来中国经济发展更多依赖内需，预计宏观调控会根据经济走势进行相机调整，后续工作重心将在于结构调整和制度改革。
        中美贸易摩擦对美国和全球经贸的影响：（1）美国方面，受全球经济形势和贸易摩擦的影响，下半年以及  2020  年美国经济下行压力较大。根据Trade  Partnership  分析，如果美国所有从中国进口的产品都被加征  25%的关税，美国将损失  210  万个工作，每一个四口之家将每年将损失  2000美元。（2）全球方面，2017  年全球所有货物加权平均关税为  2.5%，若关税  回  到  关  税  总  协  定/世  界  贸  易  组  织  之  前  的  水  平  ，  全  球  经  济  将  立  即  收  缩2.5%，全球贸易量削减  60%以上。
        美国国内压力或成中美贸易谈判扰动因素：目前美国两党均将中国的崛起视为重要的威胁之一，加之美国民众对国际贸易的负面情绪逐渐发酵，中美贸易摩擦或将成为中长期的常态。综合特朗普竞选承诺、支持率走势、选民偏好等方面的分析，特朗普在贸易战中面对的国内压力主要来自于两方面：一、中国的关税反制将动摇农业州票仓对特朗普的支持。二、下半年美国面临着商品价格上涨的压力，购买力受损和工作机会减少可能推升民众反对情绪。
        中美贸易摩擦对相关行业的影响：
        我们从四个维度进行分析，包括贸易摩擦中美加征关税领域、中美双方贸易占比较高的行业、A  股美国营收占比较大行业、去年以来贸易摩擦演绎中的行业表现。总体得出：短期来看，贸易摩擦升级相对利好进口替代方向（农产品、大飞机等），此外贵金属、军工等行业也受益；贸易战利空美国特意针对加收关税的中国制造  2025  相关行业（航空航天、信息及通信技术、机械）、中国对美出口的主要行业（机电、杂项制品、纺织品、金属制品）、美国收入占中国上市公司收入比较高的行业（科技硬件、可选消费、医疗用品）。中长期来看，贸易摩擦将倒逼中国加快内生型国家创新体系建设，自主创新相关行业将具有长期投资机会。
        中信一级行业来看：（1）受贸易摩擦影响偏正面的行业主要有国防军工、有色金属（贵金属）、农林牧渔、银行、公用事业、餐饮旅游（免税业）。其中，农林牧渔、餐饮旅游（免税业）将受益于进口替代和通胀上行逻辑；国防军工将受益贸易摩擦演绎下的国际关系紧张逻辑；贵金属、银行、公用事业等行业将受益于避险和防御逻辑。（2）受贸易摩擦影响短空长多的行业主要是科技创新相关行业。短期将受到美国压制，但中长期来看将受益于自创创新逻辑。持续关注计算机、电子、通信（5G）、医药（创新药）等行业，自下而上精选优质个股。（3）受贸易摩擦影响相对偏负面的行业有机械（部分行业出口影响偏负面）、轻工制造（部分公司对美出口较大，关注海外产能布局）、交通运输（短期贸易量缩减利空航运）等。
        风险提示：中美谈判不及预期风险，经济走势不及预期风险，资本市场大幅波动风险。