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商业贸易行业研究报告:财富证券-商业贸易行业:预期下降拖累消费复苏,头部企业表现优于行业-190513

行业名称: 商业贸易行业 股票代码: 分享时间:2019-05-15 18:00:32
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨甫
研报出处: 财富证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 同步大市
研报大小: 612 KB 分享者: 有风吹****花园 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        商贸零售行业全年收入利润增速下滑,19Q1  延续下行表现,经济增长持续放缓是为主因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业整体毛利率、费用率提升,竞争加剧背景下头部企业仍然维持扩张势头。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净资产收益率短期下滑由少数企业计提大额资产减值损失所致,而周转率、杠杆率下降则是行业  ROE长期下行主因。行业盈利面下降,头部企业表现显著优于行业整体。
        超市:逆势增长,净利率改善有望带动  ROE  持续转好。短期  CPI  上行利好行业收入端表现,头部企业高速扩张下规模效应逐渐凸显,行业盈利能力中长期向好。百货:可选渠道承压,购物中心化趋势下盈利能力有望持续改善。预期收入增速下滑是短期拖累可选消费复苏的主要原因;中长期购物中心化趋势下,服务性消费比例上升将推动行业盈利能力持续转好。
        年度策略重点公司业绩表现良好,投资组合跑赢行业基准指数(年初至今申万商贸指数涨幅  20.82%,组合收益率  26.39%)。永辉超市、家家悦业绩符合预期,全年关注展店扩张;步步高展店或低于预期,财务费用拖累短期业绩;王府井、天虹股份因基数原因  19Q1  略低于预期,重点关注存量经营情况。
        商贸零售行业年初至今小幅跑赢大盘,超市板块取得超额收益。展望下半年,预期收入增长前景尚不明朗,外部环境仍是经济复苏预期的重要影响因素,我们对消费继续保持谨慎乐观态度。考虑到需求端未出现本质变化、增值税下调对企业利润端改善有限等原因,我们维持行业“同步大市”评级。个股投资主线:(1)超市:必选属性、受益CPI  上行,推荐永辉超市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)、中长期关注步步高(002251.SZ)。(2)百货:估值优势明显,推荐王府井(600859.SH)、天虹股份(002419.SZ)。(3)国企改革:零售企业机制变革和效率改善,建议关注重庆百货(600729.SH)。
        风险提示:宏观经济增速持续放缓;零售市场竞争加剧;消费刺激政策出台不及预期。
        

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