核心观点
        军工板块  2018年市场表现较好，但整体估值仍然偏高：中信军工指数  2018年整体下跌  27.09%，跑赢创业板指  1.56  个百分点，跑输上证综指  2.5  个百分点，跑赢深证成指  7.33  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年军改影响逐渐减小，军费增加，军品订单出现好转带动了板块整体业绩的恢复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国防军工在中信29  家一级行业指数涨跌幅中排名第  9，处于靠前水平，摆脱过去几年的低迷表现。在宏观经济下行的大背景下，相对于其他行业，军工行业增长较为确定，且受中美贸易战的影响较其他行业较小。截至  2018  年末，国防军工板块整体估值动态市盈率为  54.64  倍，仍位位于所有板块最高。
        2018  年行业发展摆脱低迷表现，业绩较往年有较大提升：军工板块（中信军工指数成分股）2018  年年度财务数据如下：主营业务收入为  3485.32亿元，同比增长  6.80%。归属母公司净利润为  139.53  亿元，同比增长28.40%。销售净利率为  3.75%，同比增长  21.04%。军工板块  2018  年全年相较去年同期营业收入和归母净利都有大幅提升，销售净利润也迅速增加。各子板块中，营业收入方面表现最好的为民参军，同比增速达  16.71%。其次依次是航天军工（10.25%）、航空军工（6.84%）；归母净利方面，表现最好的为其他军工（110.27%），其次为船舶制造（50.22%）、航天军工（16.10%）。
        2018  年军工集团旗下上市公司整体表现航空与电科最好：从十一大军工集团下属  A  股上市公司来看，十一大军工集团旗下上市公司  2018  年年度合计营业收入  8822.26  亿元，同比增长  8.05%，实现归母净利  424.25  亿元，同比减少  2.16%。就各集团而言，营业收入增幅靠前的为航空工业集团（21.63%）、中船重工集团（21.11%）、中核工业集团（14.56%），增幅下降的为中船工业集团（-8.97%）和兵器装备集团（-14.31%）。归母净利方面，增速靠前的为中船工业集团（39.76%）、航天科技集团（36.56%）和航天工业集团（28.49%），增速下降的为兵器装备集团（-104.82%）、中国电子集团（-25.17%）、中国航发集团（-16.68%）以及兵器工业集团（-10.68%）。航空与电科集团表现明显好于其他方向。
        2019  年一季度军工板块业绩继续向好：2019  年一季度，中信军工板块业绩持续回暖，归母净利润近五年增幅最大。截至  2019  年  4  月  30  日，中信军工板块2019Q1营业收入合计638.16亿元，同比增长12.12%，是继17Q1，18Q1  连续两年下降后首次增长；归母净利润合计  21.23  亿元，同比增长77.57%，为近  5  年来增幅最大。在  2018  年年报业绩向好后，2019  年一季度业绩持续回暖。
        风险提示：订单不及预期，改革推进减缓、军费增速下降