煤炭企业18年归母净利润同比增长10%，尽管表现平缓，增速高位回落，但由于资产负债表的修复仍在进行中，现金流充沛，我们看到盈利指标表现不俗，多项指标接近历史高位，资产质量正在不断提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长协煤以及资产减值减少对平滑煤价涨跌以及业绩起到稳定剂作用，行业及业绩的抗风险能力进一步增强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        支撑评级的要点
        22家主流煤炭公司归母净利润同比增长中值为10%至平均38亿元，但不同公司业绩分化较大，主要由于去产能，由此产生的资产减值损失的变化，以及业务转型所致。  尽管较16、17年三位数的业绩增速，18年增速高位回落，但我们认为这种增长较为合理可持续，使得资产质量不断提高。
        主营业务收入同比增长7%至平均402亿元。收入增速高位回落至合理水平（煤价与产销量双增长），去产能下资产优化，利润率保持在历史高位。毛利率下降1个百分点至33%，稳定在历史高位水平，去产能使得资产优化，低效率煤矿关停或替换成现代化产能，成本的涨幅并不高。18年期间费用控制较好，尽管行业景气度进一步攀升，但期间费用率仅仅上升1个百分点至16%。
        上市公司煤炭产量同比增长6.6%，增速加快，产能置换投产期陆续将要到来，未来增速仍会较快，预计5%-10%。
        2018年上市公司综合煤价略上涨3%至535元，低于市场煤的涨幅，长协煤的平滑煤价涨跌的作用会越来越明显。18年吨煤净利同比下降1.5%至63元，表现良好，2019年下降幅度会比较有限。
        煤炭业务收入占总收入的比例68%，近年来变化不大，在转型方面仍有待突破。
        资产负债表修复仍在继续，未来对提升业绩，提高资产质量均有帮助：资产负债表修复仍在继续，资产减值损失同比减少34%至平均3.5亿元，但总额仍较大，占归母净利润53%，预计仍有2年左右的修复过程，有助于业绩增长。资产负债率继续小幅下降至55%，但仍处于偏高水平，未来仍有下降空间。
        2018年净资产收益率（ROE）下降1个百分点至9.5%。每股净资产平均增长6%至6.0元，增速较高，且为2013年以来的最高值，表现较好。
        经营现金流改善明显，同比增长24%，接近历史最好水平。
        煤炭业务收入占总收入的比例近年来变化不大，15-17年在69%-70%之间震荡，上市公司仍以煤炭为主，在转型方面仍有待突破。
        重点推荐
        我们看好龙头低估值、业绩表现较好的公司：陕西煤业、山西焦化、山煤国际、阳泉煤业、潞安环能等。
        评级面临的主要风险
        经济下行超预期；煤价大幅下跌；新能源替代速度加快，需求下降超预期；超产死灰复燃。