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研究报告:中原证券-2018年年报及2019年一季报分析:企业盈利出现企稳迹象-190509

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-05-10 10:58:54
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 李琳琳
研报出处: 中原证券 研报页数: 16 页 推荐评级:
研报大小: 2,368 KB 分享者: liq****bo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:  
        相比  2018Q4,全部  A  股  2019Q1  单季度营收同比增速反弹,净利润增速有所修复,但两者均低于  2018Q1  增速水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除金融、石油石化后营收、净利润同比增速分别为  8.97%、2.32%,较  2018Q4分别提高  0.67、71.93pct,较  2018Q1  减少  5.25、18.36pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        全部  A  股(剔除金融石油石化)的  ROE(TTM)下降幅度放缓,出现企稳迹象。自  2018  年  Q2  达到高点  9.60%以来连续  3  个季度下滑,2019Q1  为  7.20%,环比下降  0.25pct,降幅收窄。从单季度  ROE来看,同比下滑  0.07pct,经杜邦分解,杠杆率相比  2018Q4  有所下降,高于  2018Q1,而盈利能力与营运能力相对  2018Q4  有所恢复,但仍然低于  2018Q1  的水平。
        毛利率仍处下降趋势,期间费用率继续提升。2019Q1  为  19.48%,环比下降  0.51pct,2017Q4  以来的毛利率下降趋势仍未改变。期间费用率为  10.46%,环比上升  0.29pct,管理费用率下降,小幅冲抵销售费用率、财务费用率的上升。
        分板块看,创业板营收、净利润增速环比回升幅度最大。主板、中小企业板(剔除金融)、创业板(剔除温氏)单季度营收同比增速为  11.17%、8.21%、11.78%,环比增加  1.33、1.46、6.05pct,单季度净利润同比增速为  11.31%、-12.60%、-8.43%,在  2018  年集中计提了商誉减值损失以后,2019Q1  净利润增速环比均有所修复,而与  2018  年  Q1  比较,分别下降  1.32、31.64、39.48pct。
        2018  年中小板、创业板商誉减值损失与净利润的比值分别为27.57%、151.52%,对当年利润造成重大影响。由于  2018  年并购重组理性回归,中小创存量商誉得到控制,2019  年商誉减值情况预计与  2018  年相比将得到好转。2018  年主板、中小板、创业板商誉资产同比变化分别为  4.87%、-3.23%、-8.19%,在净资产占比为  2.17%、9.01%、15.71%,同比分别减少  0.11、0.99、2.29pct。  
        各行业盈利方面出现不同程度的分化,经营性现金流多数出现改善。采掘、钢铁的营收、净利润同比增速环比均出现下滑,TMT、非银板块营收与净利润增速则出现明显的修复。ROE  方面,18  个申万一级行业出现下行,休闲服务、非银金融、计算机、通信出现上升。经营性现金流方面,仅  11  个一级行业的现金流净额同比增长率以及  6  个行业的现金流净额在营收的占比出现同比下降。
        风险提示:市场系统性风险  

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