基本结论
把握基础配置收益,关注中期资产弹性——开放式债券型基金投资建议
受经济基本面超预期回升以及货币政策边际收紧两方面影响,4 月债券市场呈现大幅调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望债市后续走势,当前政策组合下经济基本面迅速走强的概率有限,市场大概率呈现震荡行情。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)短期市场调整后利率债交易空间扩大,市场可能存在基本面波动带来的预期差机会,但对货币政策预期分化导致市场波动将进一步放大,波段操作难度较大;相比之下,由于货币政策整体基调偏中性,且配置需求仍较为稳定,杠杆套息策略仍将贡献稳定收益;转债方面,大类资产机会轮换阶段转债资产仍具备一定配置价值,但当前估值水平下择券难度提高,且转债相对权益资产性价比有所下降。
在基金选择上,我们仍旧延续立足长期自上而下投资能力的筛选主线,并基于短期及中期市场预判对投资特征风格进行微调。首先建议重点关注产品中长期风险收益表现,以及市场趋势转换阶段产品短期业绩表现,以此来评价管理人自上而下择时能力,并参考固收投研团队平台价值来进行产品筛选;其次从投资特征出发,建议仍以信用配置为主、信用风险可控的产品作为主要配置,同时关注组合整体利率风险敞口控制;第三,对于关注组合向上弹性、对业绩波动容忍度较大的投资者,短期可继续关注可转债资产,但同时建议适当侧重大类资产配置能力突出的管理人旗下二级债基及偏债混合型基金,中期通过发挥基金经理择时能力来把握品种轮换机会。
首先,债基中长期业绩差异主要源自跟随市场趋势所带来的超额收益,而这部分超额收益除了与自上而下投资能力有关,也取决于固收团队平台因素。因此在产品筛选中我们以中长期风险收益表现作为最主要关注指标,同时参考市场趋势转换阶段短期业绩来考察管理人自上而下择时能力;在团队层面,我们重点关注组织架构、人员配置、决策机制、信评体系、管理规模等因素,作为判断自上而下投资能力的辅助因素。
第二,考虑到政策预期分化将导致市场波动增大,且当前位置下波段操作空间较为有限,波段操作获利难度较大。另一方面杠杆套系策略有效性依旧存在,信用债性价比仍优于利率债。因此建议重点关注以信用配置为主、信用风险可控的产品,同时对于相对收益要求偏高的组合,建议在关注偏好波段操作产品的同时,注重组合整体利率风险敞口控制。
第三,目前转债仍具配置价值,但择券难度提升,中期不排除转债性价比可能弱于权益。因此关注权益弹性且对波动容忍度较大的投资者可继续关注可转债资产,但建议适当侧重大类资产配置能力突出的二级债基及偏债混合型基金,中期通过发挥管理人择时能力把握品种轮换机会。
现金升级替代工具,短期流动性选择——货币市场基金投资建议
整体来看货币政策基调不会发生明显转向,货币基金收益率将继续下行趋势。在产品选择上,一方面建议重点考察中长期绝对收益及风险指标表现,对中长期历史业绩较优且稳定性较强的产品重点关注;另一方面建议关注规模中等偏上且较为稳定的产品,在发挥规模效应的同时尽量规避申赎风险。