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研究报告:东兴证券-宏观专题报告:美国十年期国债利率走势研究-190429

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-05-04 11:18:43
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 谭凇
研报出处: 东兴证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 1,146 KB 分享者: 139****001 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投  资摘要:
        我们研究了美国十年期国债利率与  PMI、核心通胀的关系,尝试建立美十债利率的简易的回归模型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年美十债的利率上限区间在  2.8~3.1%,若美联储选择降息  1  次,则美十债利率上限区间在  2.7%~3%之间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        上世纪  70-80  年代,几乎没有人能够预期到长期利率会一路走低,表明理性的市场对超长期的预期也是非理性的。
        美十债短期波动  
        文献研究已发现十年期国债利率、CPI  和  PMI  之间的关系,但三者关系在  2007  年减弱。这种背离主要是由于  CPI  和核心  CPI  之间的同步性变差有关。
        我们发现,十年期国债利率扣除核心  CPI  与制造业  PMI  的短期波动高度一致,不再出现用  CPI  时  2007  年后的背离现象。
        美十债长期走势  
        经济长期增长趋势:当长期趋势看不到实质性的改善时,十年期国债利率的平均水平也很难走高。
        宏观杠杆率:宏观杠杆率的走高也会抑制利率的上行。过高的杠杆率会降低传统意义上的中性利率,从而抑制整体利率上升的幅度。
        货币政策:1980  年代中期以后美联储转向联邦基金利率为直接货币工具后,对美十债的影响更为直接。货币政策即能体现宏观经济也能体现金融市场,是不错的兼顾长、短期趋势的变量。
        简  易  OLS  模  型  
        对短期波动,我们选取核心  CPI、PMI  同比增速、以及实际消费  2  年移动平均同比;对长期趋势,选取实际  GDP10  年移动平均同比、非金融私人部门杠杆率;最后加入联邦基金利率作为货币政策兼顾中长期波动和趋势。
        数据选取区间为  1987  年  1  月至  2019  年  3  月,回归总体拟合度较好。
        我们分别用  1987-2008  年、1987-2017  年的数据获得参数值,预测后两年的利率走势,发现拟合度仍旧很高。1987-2008  年的回归显示  2  年后的预测值偏离度较大。
        我们预测美十债的上限区间在  2.8~3.1%之间。如果美联储选择降息1  次,意味着核心  CPI  可能低于  2%,则美十债上限区间在  2.7~3%之间。
        风险提示:贸易战对经济的影响。

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