事件:公司发布了2019年一季报,2019Q1公司实现营收4.46亿元,同比增长18.13%;实现归母净利润1.08亿元,同比增长22.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,我们实地调研了公司,了解到公司相关要点如下。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2019年NB-IoT表销量有望继续保持高增长。2018年公司确认收入的物联网智能燃气表239.9万台,同比增长48.45%。其中2G及其他类型物联网燃气表约为186.1万台,NB-IoT表约为53.8万台。在政府推动智慧城市建设以及燃气公司降本增效等因素驱动下,未来物联网燃气表需求量有望继续保持高增长态势。预计2019年NB-IoT表销量约为200万台,其他类型的物联网燃气表销量约为60-100万台左右。
气体流量计有望保持稳增长,暂无商誉减值风险。2019Q1气体流量计营收略有下滑,主要为2018Q1因“煤改气”影响,营收基数较高。目前,天信仪表(子公司)与苍南仪表占据工业气体流量计60%以上市场份额,竞争格局稳定。公司预计2019年气体流量计业务有望继续保持稳定增长。同时,天信仪表目前业绩已经远高于收购时的业绩,所以即使业绩略有下滑也不会进行商誉减值。
IoT平台增强客户粘性,构建护城河。IoT平台作为物联网燃气表的数据管理器,向上连接信息化系统与云服务,向下连接民用表、工业表等智能终端,是燃气公司搭建物联网系统必不可少的平台。公司从2013年开始搭建IoT平台,目前已经连接燃气公司700余家(全国燃气公司3000家左右),本地化部署叠加云端部署IoT平台终端设备连接数400-500万台。虽然目前IoT平台还不能给公司带来直接收益,但是通过IoT平台增强了客户粘性,形成了强有力的护城河。
投资建议:公司作为国内物联网燃气表的龙头,致力于打造智能燃气综合解决方案商。预计2019-2021年,公司实现收入25.09亿元、30.11亿元和35.23亿元,实现归母净利润5.82亿元、6.98亿元和8.16亿元,对应EPS1.36、1.63和1.90元,对应PE16、13和11倍。参考同行业估值水平,给予公司2019年底18-20倍PE。对应合理区间为24.48~27.2元。维持“推荐”评级。
风险提示:物联网燃气表发展不及预期,燃气表出现恶性竞争。