事件：公司2018年实现营收15.8亿元，同比+38.6%，归母净利润2.1亿元，同比+57%，扣非后归母净利润同比+95.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年Q1公司营收4.0亿元，同比+18%，归母净利润0.7亿元，同比+57.2%，扣非后归母净利润同比+40.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　毛利率基本稳定，期间费用率大幅下降：2018年毛利率下降0.17pp至29.0%，期间费用率下降3.19pp至14.1%。其中财务费用率下降1.47pp至-0.6%，，主要系本期人民币贬值对应的汇兑收益增加所致；销售费用率下降0.57pp至4.0%，管理费用率下降1.55pp至0.3%，严控成本、合理化费用成效显著所致。
　　越南产能加速释放，海防基地业绩再创新高。越南海防基地2018年袜子产量已超过1亿双，较2017年7000多万双实现了40%左右的增长。越南基地在人力成本、税收优惠和贸易关税方面仍然有很强的竞争力，在全球贸易保护趋紧的背景下，越南相对于国内，在欧美市场和日本市场都有关税优势。2019年越南基地继续扩大产能，力争完成年产1.5亿双棉袜的产量目标。
　　俏尔婷婷管理提升，重大项目建设有序推进。（1）俏尔婷婷：俏尔婷婷在2018年实施推进了阿米巴经营模式，并应用全面降低成本（TCD）改善和推进公司降本增效工作；在信息化和自动化方面，俏尔婷婷的探索切实有效地提高了生产效率，销售方面在优化大客户订单比例的情况下，逐渐发展了一批国内新客户，行业竞争力不断增强。（2）重大项目建设：杭州智慧工厂于2018年11月建成投产，首期200台袜机已正式上线，2019年产线将会陆续搬迁至智慧工厂及其他基地。江山健盛产业园已建设完成并投入使用，基本完成江山基地第四工厂、第五工厂和办公大楼建设。新建越南海防棉袜第四工厂，扩大越南兴安染厂建设。俏尔婷婷新增编织机设备75台，增加研发设备和自动化改善设备。2018年重点项目建设累计投入约2.8亿人民币，这些项目的投资建设，将给公司今后的产能增加带来保证。
　　盈利预测与评级。预计公司2019-2021年的归母净利润分别为2.7亿元、3.3亿元和4.0亿元，EPS分别为0.66元、0.80元和0.96元，对应PE分别为17/14/12倍。给予“增持”评级。
　　风险提示：贸易保护主义风险；业务拓展风险；汇率波动风险。