■事件:公司2019Q1归母净利润同比增长27.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我武生物发布2019年一季度报告,实现营业收入1.38亿元,同比增长29.13%;归母净利润0.66亿元,同比增长27.30%;扣非归母净利润0.65亿元,同比增长32.47%;加权平均ROE为6.28%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■毛利率显著恢复,研发费用大幅增加。根据季报披露数据,2019Q1公司整体毛利率上升至96.44%,同比增加3.07pct,这主要是去年同期因半成品产量减少,产成品分摊费用增加造成营业成本较高所致。随着销售人员数量的增加以及销售市场的不断拓展,公司销售费用率上升至35.05%,同比增加3.97pct。干细胞子公司研发费用的增加使公司研发费用同比增长156.41%,研发费用率上升至4.66%,同比增加2.31pct。此外,随着公司经营规模的扩大,管理费用率下降至5.03%,同比下滑0.88pct;而利息收入的增加使财务费用率下降至-4.19%,同比下滑2.97pct。
■脱敏诊断市场持续扩大,在研产品有望陆续上市。2019Q1公司业绩继续保持快速增长,根据公司公告,这一方面是由于我国脱敏诊疗市场规模持续扩大,舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法,临床接受度和认可度越来越高;另一方面也是由于公司依托专业的学术营销团队,通过多层次的学术会议加大产品推广力度,市场有效需求不断增长。公司公告显示:公司持续加大研发投入,在研产品有望陆续获批上市。脱敏治疗产品方面,黄花蒿粉滴剂于19年4月申报生产获得受理,预计有望在20年获批上市,粉尘螨滴剂的特应性皮炎适应症也已进入III期临床,尘螨合剂正在开展II期临床,随着这些产品的陆续上市,将有效丰富公司产品线。点刺诊断试剂方面,屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒于19年3月获批上市,9项点刺相关产品正在开展I期临床,这些产品将与公司现有粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒相互补充,满足更多患者的变应原检测需求。此外,公司亦公告投资设立干细胞子公司,集中资源在抗衰老和再生医学领域进行重点开拓,未来有望成为公司新的利润增长点。
■投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为30.0%、30.8%、31.8%,净利润增速分别为28.8%、28.7%、30.5%,成长性突出;给予增持-A投资评级,6个月目标价为51.50元,相当于2019年50倍动态市盈率。
■风险提示:
产品降价风险、产品市场推广不及预期、新药研发进度不及预期等