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永辉超市研究报告:光大证券-永辉超市-601933-2018年年报及2019年一季报点评:业绩略超预期,期间费用率大幅下降-190426

股票名称: 永辉超市 股票代码: 601933分享时间:2019-04-26 18:06:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐佳睿,邬亮,孙路
研报出处: 光大证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,324 KB 分享者: rao****986 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆2018年实现归母净利润14.80亿元,1Q2019归母净利润同比增长50%
  4月25日晚,公司公布2018年年报和2019年一季报,公司2018年实现营收705.17亿元,同比增长20.35%,实现归母净利润14.80亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比减少18.52%,2018年归母净利润下降的主要原因是员工股权激励费用6.64亿和云创板块亏损。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1Q2019营收同比增长18.48%,增幅大于4Q2018增长的16.63%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1Q2019归母净利润同比增长50.28%,增幅大于4Q2018增长的8.98%,业绩略超预期。
  ◆1Q2019毛利率下降0.08个百分点,期间费用率下降1.67个百分点
  2018年公司综合毛利率为22.15%,较上年上升1.31个百分点,主要原因是公司业务规模增大,对上游的议价能力增强。2018年公司期间费用率为20.87%,较上年上升3.54个百分点。1Q2019公司综合毛利率为22.71%,较上年同期下降0.08个百分点。1Q2019公司期间费用率为16.62%,较上年同期下降1.67个百分点,主要原因是股权激励费用减少。
  ◆公司处于高速拓展期,新开大量门店,股权激励强化凝聚力
  2018年公司净增超市135家,面积96.25万平方米。截至2018年12月末,公司已经在福建、重庆等24个省开设708家超市,经营面积为599万平方米。2018年公司440家可比店收入同比增长1.6%。公司当前处于高速发展期:1)公司2019年计划新开门店150家、探索新业态“Mini店”,2019Q1公司新开超市21家,Mini店93家。2)公司正在实施股权激励计划,有效强化凝聚力,增强员工责任感。2018年员工股权激励费用6.64亿,2019年预计为2.5亿元左右。
  ◆上调盈利预测,维持“增持”评级
  我们认为公司处于高速拓展期,新开门店数量显著提升,股权激励计划有助于增强员工责任感,我们上调对公司2019-2020年EPS的预测,分别至0.26/0.32元(之前为0.21/0.25元),新增对公司2021年EPS的预测为0.40元,维持“增持”评级。
  ◆风险提示:公司外延扩张未达预期,新业态发展未达预期
  

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