事件：深圳燃气发布2018年报及2019年一季报，2018年实现营收127.41亿元，同比增长15.22%；归母净利润10.31亿元，同比增长16.24%；拟10股派1.5元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019Q1实现营收31.08亿元，同比增长0.97%；归母净利润2.38亿元，同比下降3.37%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        天然气业务持续增长，业绩保持稳增长。目前公司在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等8省（区）拥有39个城市（区）管道燃气特许经营权。2018年天然气销售收入79.71亿元，占比63%，同比增长26.31%；天然气销售量27.67亿方，同比增长25.39%，其中管道天然气25.94亿方，同比增长27.24%，深圳地区管道天然气销售18.11亿方，占比70%，同比增长18.59%，主要是电厂天然气销售量增长所致。液化石油气批发销售收入25.6亿元，与去年基本持平，销售量63.73万吨，同比下降10.1%。整体毛利率20.95%，同比上升0.22个百分点，期间费用率11.85%，同比上升0.93个百分点。经营性现金流净额18.55亿元，同比增长33%。2019Q1天然气销售收入20.32亿元，同比增长2.14%，天然气销量6.32亿方，同比下降0.63%，液化石油气批发销售收入5.27亿元，同比下降5.44%。
        推进城中村管道气改造，市场空间仍大。2018年进场施工27.9万户，完成改造8.27万户。目前深圳地区居民管道燃气普及率约30%，对比北京、上海等发达城市80%的普及率，深圳地区居民燃气普及率仍较低。按照深圳市政府要求，居民燃气普及率在未来3年内有望上升至80%。预计到2020年完成城中村和老旧住宅区管道燃气改造100万户。城中村改造用气将能贡献新增净利润约2亿元。
        发电用气量高增，是未来主要增量市场之一。2018年公司向电厂销售天然气量8.56亿方，同比增长30.47%，占比31%。其中深圳南山热电于2018年5月开始供气，华电坪山于2018年底试投产。拓展电厂用气量仍是未来2、3年主要的天然气增量市场之一。
        LNG接收站即将投入运营。公司投资建设的年周转能力10亿方的LNG接收站即将投入运营。公司将拥有自主的LNG进口渠道，可丰富气源结构，未来有望获取更具成本优势的气源。
        投资建议：维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.42元、0.47元，对应PE分别为15倍、13倍，维持谨慎推荐评级。
        风险提示。城中村燃气改造进度低于预期；电厂天然气销售低于预期；LNG接收站投产低于预期；气价波动的不确定性。