投资要点:
汽车行业指数本月明显反弹, 涨幅略高于全A 指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本月(2019.3.22-2019.4.22)全部 A 股涨跌幅为+3.66%,汽车行业涨幅为+9.62%,整体跑赢大盘5.96 个百分点,位于SW 一级行业中第5 位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
本月估值突破行业历史中位数,估值修复行情进入尾声。截至2019年4 月22 日,申万汽车行业最新PE 估值为16.79 倍,相对沪深300、上证 A 股、深证 A 股的折溢价率分别为+43%、+38%和-23%,分别位于区间(2012 年6 月至今)历史估值溢价的后33%、38%和23%分位;PB 估值为1.72 倍,最新折溢价率分别为+20%、+21%和-31%,分别位于历史估值溢价的后22%、22%和4%。但我们认为虽然大盘估值修复逻辑已基本结束,但资产端的价值修复还未完全显现。如果未来汽车板块盈利能出现反转,ROE 提升带来的PB 修复还将明显带动板块的上涨。
汽车产销依然呈一定下降,降幅比1-2 月有所收窄,新能源汽车继续高歌猛进。3 月汽车产销量分别为255.80 万辆和252 万辆,同比下降2.73%和5.18%,降幅比1-2 月有所收窄。新能源汽车延续1-2 月份抢装潮,3 月产销量分别为12.8 万辆和12.6 万辆,同比大幅增长88.4%和85.9%。我们认为2019 年补贴新规实施后,主流新能源车型补贴将有50-70%%的下滑,为在政策正式执行的2019 年下半年后实现盈亏平衡,车企将通过提升配置等手段增加销售单价,因此消费者和整车厂均倾向于在补贴退坡前购买和销售车辆。
投资策略:2019 年4 月板块涨幅大幅跑赢大盘,板块估值修复逻辑基本进入尾声,予以行业“同步大市”评级,年内核心投资逻辑正转入关注2019H2 的汽车销量反转。本月建议继续重点关注:拓普集团(601689)、比亚迪(002594)、精锻科技(300258)、均胜电子(600699)和银轮股份(002126),宁波高发(603788),二季度重点关注广汇汽车(600297)。
风险提示:汽车销售不达预期;中美贸易影响超预期;流动性收紧