投资要点
　　事件：公司2018年全年实现营业收入21.66亿元，同比增长37.12%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长22.96%；基本每股收益为0.6923元；同时，根据公司财报，公司2019Q1实现营业收入6.01亿元，同比增长38.82%；实现归母净利润8755.59万元，同比增长63.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　公司保持双轮驱动，手游业务为公司核心支柱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营收结构方面，公司主要分为传统输送带产品业务和手游业务，截至2018年底，公司手游运营业务占比66%，传统传送带制造和维护服务分比占比27%和7%。移动游戏业务的快速发展是驱动公司近年收入提升的重要力量，自2018年7月，公司完成易幻网络100%股权收购，已经成功跻身中国海外手游发行第一梯队。
　　手游业务带动净利润快速增长，易幻网络业绩完成率102%。公司2016至2018年，总体营业收入分别实现14.65/15.8/21.66亿元，同比增长212%/8%/37%；实现归母净利润1.41/2.21/2.72亿元，同比增长106%/57%/23%。手游业务带动利润快速增长：易幻网络承诺2016-2018年实现归母净利润6.1845亿元，根据公司公告，易幻网络从2016至2018年实际完成合计归母净利润6.3137亿元，完成率102.09%，充分验证其盈利能力。
　　多款S级手游发行，奠定公司区域发行龙头地位。2018年公司新增发行的多款S级游戏如《三国群英传》、《我叫MT4》、《万王之王》等，均取得良好业绩。2018年，公司在韩国发布的S级作品《三国志M》，上线5个月内保持韩国谷歌畅销榜top5。根据MobileIndex发布报告，得益于多款优质游戏出海，易幻网络已经成为韩国第七大手游发行商。
　　未来游戏出海市场潜力无限，公司作为头部发行商有望取得先发优势，巩固行业地位。2018年中国海外市场实现收入95.9亿美元，占中国整体网络游戏市场比例高达28.8%，并且近年在国内流量红利消退实其，游戏出海市场快速增长；海外市场中，2018年手游收入高达69.2亿美元，同比增长72.2%，易幻网络作为头部发行商，多年来持续深耕“出海战略”，坚持推出精品游戏，未来发展可期。
　　盈利预测与投资评级：游戏出海市场潜力无限，同时考虑公司作为头部发行商具有先发优势，游戏业务有望保持稳定增长；同时，公司原有传统传送带业务稳定发展，我们预计公司2019—2021年收入为26.95/32.98/39.54亿元，同比增长24.4%/22.4%/19.9%；实现归母净利润3.63/4.63/5.74亿元，同比增长33.6%/27.5%/24%，对应eps为0.92/1.17/1.45元；PE为15.67/12.29/9.91倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：游戏流水不及预期，新游戏上线推迟，游戏行业政策监管风险。