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伟明环保研究报告:国信证券-伟明环保-603568-2019年一季报点评:新增订单超预期,加快产业链布局-190424

股票名称: 伟明环保 股票代码: 603568分享时间:2019-04-24 18:40:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚键,王宁
研报出处: 国信证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,148 KB 分享者: 3****7 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  Q1归母净利润同比增长30.56%,业绩符合预期
  2019年一季度公司实现营收4.79亿,同比增长48.83%;实现归母净利润2.32亿,同比增长30.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度公司营业收入及净利润较去年同期大幅增长,主要得益于海滨项目、武义项目、界首项目、万年项目正式运营确认收入,公司设备销售及技术服务增加,为一季度业绩释放提供支撑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  期间费用率持续下降,成本控制能力强
  2019Q1期间费用率10.20%,同比下降0.39pct,成本管控能力突出。管理费用率3.76%(-1.16pct),销售费用率0.60%(+0.02pct),财务费用率4.33%(+0.75pct),均处于行业较低水平。公司2019Q1资产负债率为41.71%,较去年年底下降4.52pct,主要由于公司1年内到期的非流动负债和长期借款均大幅度减少所致。一季度末经营活动现金流净额为-2258万,同比下降157.78%,主要由于公司支付项目保证金及材料款增加所致。
  垃圾焚烧发电:一季度新签订单3900吨/日,持续超预期
  一季度公司完成莲花项目、东阳项目、玉环项目、永丰项目签约,总投资金额15.82亿元,处理规模3900吨/日。报告期后,公司成功中标闽清县生活垃圾焚烧发电PPP项目,收购浦城县生活垃圾焚烧发电项目,进一步增加公司生活垃圾焚烧处理规模,拓展福建省固废处理市场。
  餐厨垃圾和清运业务:加快布局,初见成效
  2019年第一季度公司新签嘉善县生活垃圾运输项目和平潭餐厨项目,合计新增处理规模约1,215吨/日,新增清运规模为1050吨/日。公司在做大做强垃圾焚烧主业的基础上,积极完善固废产业链,初见成效。
  风险提示:垃圾补贴下滑风险,项目进度不及预期风险。
  投资建议:五大板块协同发展,精细化运营铸就高成长壁垒
  公司未来看点在于:①精细化运营:深挖现有项目潜力,提升运营管理水平,提高在手项目盈利能力。②项目异地扩张:从浙江走向全国,成为全国性固废标杆企业。③产业链延伸:拓展环卫、渗滤液处理、餐厨垃圾处置新兴业务,培育新的业绩增长点。预计公司2019-2021年净利润为9.01亿、10.96亿、13.65亿元,对应估值为21、17、14倍,维持"买入"评级。
  

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