投资要点
核心观点:政策节奏的微调使得估值快速提升的阶段结束,而一季度经济数据全面超预期,未来行情将回归基本面,建议紧握经济复苏的逻辑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外,未来科创板的推出也可能激化科技成长的行情。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)指数短期将在 3200 构筑平台,为进一步的上攻积蓄力量。
紧握经济复苏逻辑:一季度经济数据普遍超预期
(1)经济下行势头得到一定程度遏制。一季度 GDP 同比增长 6.4%,好于市场预期(wind)的 6.3%,增速与去年四季度持平。从环比来看,一季度增速为 1.4%,延续着 2018 年二季度以来持续下降的态势。另外,一季度名义 GDP 同比增长 7.8%,增速比去年四季度下降 1.3 个百分点。整体来看,经济下行的势头得到一定程度的遏制。
(2)工业活动有强劲的恢复。3 月规模以上工业增加值同比增长 8.5%,大幅好于市场预期的 6%。一季度同比增长 6.5%,增速比去年四季度大幅回升 0.8 个百分点。从环比来看,3 月份达 1%,是 2013 年 8 月以来的最好水平,这与 3 月制造业 PMI 的强劲发弹是一致的。
(3)消费有所回暖。3 月社会消费品零售总额同比增长 8.7%,好于市场预期的 8.2%,增速比 1-2 月上升 0.5 个百分点。随着未来汽车消费的逐步企稳,我们认为消费最坏的时刻或已过去。
(4)投资稳步回升,房地产形势有所改观。一季度固定资产投资同比增长6.3%,符合市场预期,增速比 1-2 月上升 0.2 个百分点。一方面,房地产的形势有所改观,一季度房地产投资增速达 11.8%,继续上升;一季度房地产销售面积同比下降 0.9%,降幅比 1-2 月收窄 2.7 个百分点。另一方面,一季度基建投资(不含电力)同比增长 4.4%,增速比 1-2 月上升 0.1 个百分点,延续着去年四季度以来持续回升的态势,基建补短板的效果在逐步显现。
政策节奏发生微妙变化
中共中央政治局 4 月 19 日召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。会议中一些政策提法预示着政策的节奏发生了微妙变化。
(1)供给侧改革仍是主线,需求端改革趋于弱化。本次会议对于国内经济下行压力的描述为“国内经济存在下行压力,这其中既有周期性因素,但更多是结构性、体制性的”,2019 年中央经济工作会议的表述则为“既有周期性的也有结构性的”,后续应对经济下行压力可能会更多倾向于结构性政策,逆周期调控政策或出现微调。去年 12 月政治局会议以及今年政府工作报告中提及的“六稳”在本次政治局会议中并未提及,强调了“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求,坚持结构性去杠杆”,供给侧改革仍将是今年主线,而对于需求端的改革将趋于弱化。
(2)财政政策仍有空间,货币政策节奏放缓。财政和货币政策强调“积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要松紧适度”。与去年年底的中央经济工作会议相比较,延续“积极的财政政策要加力提效”,财政政策后续仍然存在空间。货币政策方面虽延续“稳健的货币政策要松紧适度”表述,但未提及“保持流动性合理充裕”,此前市场普遍预计央行会很快在 4 月份降准,鉴于信贷条件的大幅改善,货币政策放松的节奏或有所放慢。预计降准或推迟到 6 月份,未来降息的可能性也在下降。
(3)房地产调控仍将持续,房价涨幅大的城市调控压力大。会议强调“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”,体现了政府对于促进房地产市场平稳健康发展的决心。未来的房地产政策仍然具备不确定性,在具体政策的实施上,“一城一策、因城施策”表述既可以理解为根据情况适当放松,也可以理解为像过去两年那样实行不同程度的收紧,即使出现一定程度放松,也更趋向于边际改善。房地产政策将坚持房住不炒的定调,调控方式将采取因城施策,政策不会出现明显放松。据新华社报道,住房和城乡建设部对 2019 年第一季度房价、地价波动幅度较大的城市进行了预警提示。对于房价上涨压力较大的城市,尤其是一二线城市,将面临较大的调控压力。
风险提示:投资有风险,入市需谨慎