投资要点
事件:18年全年公司实现营业收入43.63亿元,同比增长14.36%;归母净利润4.3亿元,同比减少27.17%;扣非归母净利润4.24亿元,同比减少25.94%;加权平均ROE同比降低4.57pct至9.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
环保板块增长明显,总体毛利率有所下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分板块来看,1)通用设备板块实现营收27.07亿元,同比增长15.49%,扣除承担的财务及管理费用前净利润为3.09亿元,同比减少5.71%,因原材料成本上升,毛利率降低2.49pct至38.7%;2)环保咨询设计治理板块实现营收12.89亿元,同比增长94.2%,扣非归母净利润1.67亿元,同比增长约24%,毛利率减少18.66pct至33.18%;3)危废处置与资源回收板块实现营收3.24亿元,毛利率59.96%。金泰莱实现扣非净利润1.66亿元,17-18年累计扣非净利润3.06亿元,为累计业绩承诺的100.2%,并顺利进入中石化、巴斯夫、富士康等行业标杆企业供应商体系;4)污水污泥板块实现营收4229万元,同比下降94.76%,毛利率降低19.25pct至29.6%。18年公司整体毛利率降低6.11pct至38.6%。
期间费用率上升。18年公司期间费用率上升0.89pct至23.52%。销售/管理(加回研发费用)/财务费用率分别上升0.85、下降0.55、上升0.58pct至9.37%、11.36%、2.79%。
现金回款良好,筹资现金流入减少。18年公司经营现金净流入6.82亿元,同比减少11.24%,是归母净利润的158.6%,体现良好回款能力;投资现金净流出10.46亿元,同比增加13.99%;筹资现金净流入1.35亿元,同比减少80.97%,主要系报告期内偿还5亿元到期短融所致。
10万吨危废规划产能,业绩增厚可期。全资子公司金泰莱的危废资质已从17年末的18个大类增至18年末的19个大类253个小类,18年累计处置危废11.9万吨,是现有产能18万吨/年的66%。随着环保督察趋严,付费机制不断理顺,危废处置需求将进一步扩大,公司已在河北进行水泥窑协同处置合作试点,规划产能达到10万吨/年,增厚经营业绩。
环评龙头推动全产业链拓展。公司已形成环保咨询/工程设计/环境治理一体化产业链,子公司中咨华宇/国环建邦拥有环评甲级资质。截至18年末,拥有环保工程在手订单5.9亿元,7个在建环保运营项目总投资18.7亿元,18年5个BOT/BOO项目合计贡献运营收入5326万元。公司作为环评龙头有利于充分发挥前端资源导流优势,形成以前端环保咨询促动后端,环保投资拉动衍生业务的双引擎,推动全产业链发展。
国资股东进入,助力协同发展。无锡市国资委旗下的无锡市政持股6.65%,且拥有近3成的表决权,为公司控股股东。国资股东无锡市政的进入,有利于公司未来在环保领域的市场拓展,并与无锡市政旗下的环保、水务和市政板块业务形成协同发展。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.33、0.37、0.45元,对应PE为19、17、14倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目回款风险,业务拓展不及预期,订单进度不如预期