本周策略:
三个角度的市场研判
资金角度研判一:近期增量变存量,调仓换股博取α收益
1、机构资金仓位已快速上升至高位,近期增量变存量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年底起,随着中美经贸关系缓和、美联储政策转鸽及此前国内系列逆周期调节政策的落实、资本市场功能的战略定位等内外环境的改善,国内外机构资金经历了快速净流入与加仓阶段,成为近几年内少有的增量资金入场阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)统计公募、私募的仓位变化,及陆股通北上资金净流入规模,粗略测算去年底至今三大机构共流入约 6000 亿元的增量资金,同时近两个半月内的两融杠杆资金累计增加 2650 亿元。
1)公募基金方面,普通股票型基金 18 年 11 月初至 12 月初快速加仓近10 个百分点至 89%附近,近四个月基本维持在 88-89%高位窄幅波动,仅次于 15 年 6 月牛市高点时的 92%附近的仓位水平,并处于近十年高位水平;从全部非货币公募基金(普通股票+灵活配置型+混合型)的整体股票仓位来看,自 19 年 2 月初起转为持续加仓,两个半月内仓位累计上升约 8 个百分点至 61.0%附近,已位于 16 年 7 月以来高点。按当前股票+混合型基金总规模 2.1 万亿元测算,近两个半月加仓增量资金约 1700 亿元。
2)私募证券投资基金方面,其仓位已自前期低点快速加仓约 15 个百分点至 74%附近(截至 3 月底),也显著高于近十年平均仓位约 60%的水平,距历史高点 80%的加仓空间也明显收窄。按目前私募证券投资基金 2.1万亿元测算,近几个月累计加仓流入资金约 3000 亿元。
3)境外资金方面,按央行公布的境外机构与个人持有境内股票市值变化来看,18 年 5 月见顶至 1.32 万亿元,下半年随市场持续下跌而趋降至 18 年底的 1.15 万亿元(实际持仓占全 A 流通市值比例仍上升至历史高点 3.27%)。从每日公布的陆股通净流入额度来看,19 年初至 3 月初,陆股通北上资金持续大额净流入共 1450 亿元;而随着大小盘指数估值快速修复至近六年均值附近后,近一个半月陆股通北上资金日均净流入额锐降,已由年初两个半月的 40 亿元降至零附近,近两周甚至转为净流出共近百亿元。
4)场内杠杆资金方面,今年 2 月初起,两融余额自近四年半低点趋势回升,近两个半月已累计回升约 2650 亿元或 37%(略高于同期全 A 指数涨幅)至 9837 亿元(恢复至 18 年 6 月初高点,而 18 年 3 月底起两融持续萎缩近一年,降幅高达 30%),虽然近两周市场步入震荡盘整,两融规模回升节奏放缓,但仍呈现逆市攀升趋势。
综合判断,当前机构基金加仓空间已不大,短期市场资金驱动力由增量变存量为主;两市成交额也由此前的 1 万亿元高位附近,4 月 9 日至今已显著回落逾两成至 7900 亿元附近。
2、三重窗口期叠加,进一步引发短期震荡盘整压力。年初迄今,农林牧渔、计算机、食品饮料、非银金融、家电、建材、电子、通信等几大板块以 56-40%的涨幅居前,显著修复后短期或需释放获利回吐压力。同时,经过前期快速修复反弹后,各板块纵向、横向估值相对位置各异,同时当前正处于经济基本面预期改善、宏观政策预期波动降温、上市公司业绩密集检验等三重窗口期叠加,将进一步促使机构资金调仓换股,近期指数或需释放震荡盘整压力。
3、近期优化持仓配置,指数震荡结构至上,投资收益由β转为α。综合判断,机构基金仓位水平来看,当前加仓空间已不大,机构资金短期由增量变存量为主下,或以调仓换股、优化持仓配置的策略为主。中期内外预期改善未变,则趋势修复逻辑不变;但年初迄今流动性改善预期、深化改革扩大开放风险偏好提升双驱动的估值快速修复的β收益或减弱,后续或主要集中于公司基本面改善预期、估值安全边际较高的α收益。
风险提示
政策波动风险,装机进度不达预期,产业链价格下跌