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研究报告:国都证券-国都投资研究周报-190422

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-04-24 11:08:19
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖世俊
研报出处: 国都证券 研报页数: 21 页 推荐评级:
研报大小: 1,074 KB 分享者: xur****qi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周策略:
        三个角度的市场研判  
        资金角度研判一:近期增量变存量,调仓换股博取α收益
        1、机构资金仓位已快速上升至高位,近期增量变存量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年底起,随着中美经贸关系缓和、美联储政策转鸽及此前国内系列逆周期调节政策的落实、资本市场功能的战略定位等内外环境的改善,国内外机构资金经历了快速净流入与加仓阶段,成为近几年内少有的增量资金入场阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)统计公募、私募的仓位变化,及陆股通北上资金净流入规模,粗略测算去年底至今三大机构共流入约  6000  亿元的增量资金,同时近两个半月内的两融杠杆资金累计增加  2650  亿元。
        1)公募基金方面,普通股票型基金  18  年  11  月初至  12  月初快速加仓近10  个百分点至  89%附近,近四个月基本维持在  88-89%高位窄幅波动,仅次于  15  年  6  月牛市高点时的  92%附近的仓位水平,并处于近十年高位水平;从全部非货币公募基金(普通股票+灵活配置型+混合型)的整体股票仓位来看,自  19  年  2  月初起转为持续加仓,两个半月内仓位累计上升约  8  个百分点至  61.0%附近,已位于  16  年  7  月以来高点。按当前股票+混合型基金总规模  2.1  万亿元测算,近两个半月加仓增量资金约  1700  亿元。
        2)私募证券投资基金方面,其仓位已自前期低点快速加仓约  15  个百分点至  74%附近(截至  3  月底),也显著高于近十年平均仓位约  60%的水平,距历史高点  80%的加仓空间也明显收窄。按目前私募证券投资基金  2.1万亿元测算,近几个月累计加仓流入资金约  3000  亿元。
        3)境外资金方面,按央行公布的境外机构与个人持有境内股票市值变化来看,18  年  5  月见顶至  1.32  万亿元,下半年随市场持续下跌而趋降至  18  年底的  1.15  万亿元(实际持仓占全  A  流通市值比例仍上升至历史高点  3.27%)。从每日公布的陆股通净流入额度来看,19  年初至  3  月初,陆股通北上资金持续大额净流入共  1450  亿元;而随着大小盘指数估值快速修复至近六年均值附近后,近一个半月陆股通北上资金日均净流入额锐降,已由年初两个半月的  40  亿元降至零附近,近两周甚至转为净流出共近百亿元。
        4)场内杠杆资金方面,今年  2  月初起,两融余额自近四年半低点趋势回升,近两个半月已累计回升约  2650  亿元或  37%(略高于同期全  A  指数涨幅)至  9837  亿元(恢复至  18  年  6  月初高点,而  18  年  3  月底起两融持续萎缩近一年,降幅高达  30%),虽然近两周市场步入震荡盘整,两融规模回升节奏放缓,但仍呈现逆市攀升趋势。
        综合判断,当前机构基金加仓空间已不大,短期市场资金驱动力由增量变存量为主;两市成交额也由此前的  1  万亿元高位附近,4  月  9  日至今已显著回落逾两成至  7900  亿元附近。
        2、三重窗口期叠加,进一步引发短期震荡盘整压力。年初迄今,农林牧渔、计算机、食品饮料、非银金融、家电、建材、电子、通信等几大板块以  56-40%的涨幅居前,显著修复后短期或需释放获利回吐压力。同时,经过前期快速修复反弹后,各板块纵向、横向估值相对位置各异,同时当前正处于经济基本面预期改善、宏观政策预期波动降温、上市公司业绩密集检验等三重窗口期叠加,将进一步促使机构资金调仓换股,近期指数或需释放震荡盘整压力。
        3、近期优化持仓配置,指数震荡结构至上,投资收益由β转为α。综合判断,机构基金仓位水平来看,当前加仓空间已不大,机构资金短期由增量变存量为主下,或以调仓换股、优化持仓配置的策略为主。中期内外预期改善未变,则趋势修复逻辑不变;但年初迄今流动性改善预期、深化改革扩大开放风险偏好提升双驱动的估值快速修复的β收益或减弱,后续或主要集中于公司基本面改善预期、估值安全边际较高的α收益。
        风险提示
        政策波动风险,装机进度不达预期,产业链价格下跌

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