政治局会议释放出的淡化“逆周期调节”，未提“六稳”，以及货币政策节奏和力度的放缓，叠加二季度经济仍可能稳中小幅回落，均可能对市场构成扰动，但需要注意的是，“逆周期调节”并非退出，只是淡化，货币政策并未转向，而经济稳中有落更加是短期的，下半年回升可能性仍大，同时改革和高质量发展领域政策预期又可能促使市场升温，再叠加支撑市场的估值、外部环境缓和、积极财政政策效用发挥、资本市场改革开放加速等支撑仍在，市场调整更多是节奏上的，而非趋势上的；局部业绩持续好转领域仍可能持续主导市场结构活跃：一方面继续关注具有核心竞争力且业绩有保障，再叠加资本市场改革开放下最为受益的品种：主要包括：银行、保险等价值股，以及食品饮料、家电、汽车等白马股；另一方面继续关注受益于政策高质量发展的推动，以及盈利可能出现拐点的高科技龙头企业，包括：通信、电子、计算机、券商、传媒、医药等，重点领域：5G、人工智能、大数据、军工、半导体、新能源汽车、创新药等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        一、政策预期有所减弱，关注预期演化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4  月  19  日，政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。（1）会议对经济表现较为乐观，“六稳”取得成效，稳增长政策措施的急迫性下降，“逆周期调节”淡化，强调“结构性、体制性”原因，政策重心向改革偏移。会议认为“市场信心明显提升，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好”，在经济整体表现较好，“六稳”指标出现回升的情况下，政策上未强调“逆周期调节”，但同时会议认为“经济运行仍然存在不少困难和问题，外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力”，总结原因认为“既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的，必须保持定力、增强耐力，勇于攻坚克难。”在当前经济企稳之下，一方面“逆周期调节”对抗周期性因素暂时减弱，“六稳”未再提及，另一方面也为“结构性、体制性”相关联改革腾挪出了空间，后续政策重点将可能更加向调结构、促改革偏移；（2）会议首次提出“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”，强调重点推进高质量发展战略。供给侧结构与“稳需求”关联，表明“三去一降一补”中“补短板”是未来重点，与重点推动的高质量发展战略一脉相承，会议强调“在推动高质量发展中防范化解风险”，“宏观政策要立足于推动高质量发展”，会议要求“要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托”，未来高端制造业、新经济和新科技等产业的支持力度有可能进一步加大；（3）货币政策宽松总基调未变，但节奏和力度有所调整。会议继续强调“稳健的货币政策要松紧适度”，再结合央行一季度例会所释放的将边际调整的信号，货币政策的节奏和力度可能调整，同时根据“宏观政策要立足于推动高质量发展”，“更加注重激发市场活力”，以及4.17  国常会提出“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”等，货币政策可能以结构性的支持中小和民营、创新企业为重点，普惠性的降准概率下降。（4）再次强调“房住不炒”定位，去年的政治局会议，中央经济会议均没提，本次会议中又重新提及，表明中央关注到近期房地产成交回暖、部分地区房价波动较大、房地产信贷的松动的现象，用于稳定市场预期，不会走房地产拉动经济的老路，仍以一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制；（5）会议强调金融供给侧改革，资本市场改革保质推进。金融供给侧改革强调“着力解决融资难、融资贵问题，引导优势民营企业加快转型升级”，资本市场改革强调“科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制”，两者均与与高质量发展战略相互呼应，而科创板推出和注册制是  A  股关键制度创新，与此配套一系列基础制度的改革仍将加速，4  月  19  日，中金所对于股指期货的相关调整，交易管制放松，体现了交易机制、做空机制的完善，后续各种制度完善有望继续推进。（6）本次会议释放出的淡化“逆周期调节”，未提“六稳”，以及货币政策节奏和力度的放缓，叠加二季度经济仍可能稳中小幅回落，均可能对市场构成扰动，但需要注意的是，“逆周期调节”并非退出，只是淡化，货币政策并未转向，而经济稳中有落更加是短期的，下半年回升可能性仍大，同时改革和高质量发展领域政策预期又可能促使市场升温，再叠加支撑市场的估值、外部环境缓和、积极财政政策效用发挥、资本市场改革开放加速等支撑仍在，市场调整更多是节奏上的，而非趋势上的。  
        二、业绩主线驱动市场，二季度仍存扰动。（1）4  月以来，基本面和业绩因素成为主导市场的关键因素，4  月初随着  3  月  PMI  重回荣枯线，市场开始新一轮上涨，上证综指一举突破  3200  点，挺进  3300  点，随着  3  月社融数据大超预期、经济数据多数开始企稳等，市场再次开始修复，上证  50  指数率先创出本轮反弹新高，其他指数均面临突破，市场验证短期主导市场的主要因素转向基本面和业绩，而就这两者而言对市场的影响有有所不同，基本面表现为宏观经济和金融指标，更多体现了一种预期引导的作用，在目前的阶段即使处于稳定状态，也对市场形成支撑，而企业业绩才是驱动市场的关键因素，纵观  A  股市场表现，除了流动性宽松外，企业盈利增速的持续好转才是推动股指不断上涨的主要因素，这不仅体现在股指整体表现上，还体现在结构性行情上，不仅体现在业绩本身上，还体现在盈利持续好转对预期引导和估值提升上。（2）从基本面来看，今年一季度经济和金融指标整体上企稳反弹，促使预期改善，推升市场明显上涨，更多体现的一种悲观预期的扭转，而接下来经济仍可能存在下行压力，这在  4.19  中央政治局会议中也有所提及，尤其二季度由于部分政策措施的减弱等宏观经济指标仍可能出现回落，但经济整体稳定的大格局不会改善，虽然部分经济指标回落可能会对市场构成扰动，经济基本稳定则构成市场的支撑，更多影响的市场短期节奏调整，而下半年随着基数效应以及政策效应显现等，经济指标稳中趋升，经济表现出稳步回升的可能性较大，届时对市场行情的支撑效应更加明显；（3）从企业业绩上来看，一季度随着需求改善和价反弹，企业盈利出现改善的可能性较大，而二季度随着宏观经济指标的稳中有落，盈利增速可能会以相对放大的形式体现出来，部分行业可能表现的更加明显，而下半年随着宏观经济回升的显现，盈利增速改善的可能性进一步提升，届时可能体现为业绩和估值的修复。
        三、业绩主线驱动下，结构可能分化，继续关注科技和消费白马。一季度经济数据超预期扭转市场对于经济和企业盈利的担忧，前期的政策效果已经开始逐步显现，虽然市场仍可能面临节奏上调整，但局部业绩持续好转领域结构行情仍可能持续主导市场和结构活跃：一方面继续关注具有核心竞争力且业绩有保障，再叠加资本市场改革开放下最为受益的品种：主要包括：银行、保险等价值股，以及食品饮料、家电、汽车等白马股；另一方面继续关注受益于政策高质量发展的推动，以及盈利可能出现拐点的高科技龙头企业，包括：通信、电子、计算机、券商、传媒、医药等，重点领域：5G、人工智能、大数据、军工、半导体、新能源汽车、创新药等。
        四、投资策略：政策预期降温，业绩主线驱动市场。政治局会议释放出的淡化“逆周期调节”，未提“六稳”，以及货币政策节奏和力度的放缓，叠加二季度经济仍可能稳中小幅回落，均可能对市场构成扰动，但需要注意的是，“逆周期调节”并非退出，只是淡化，货币政策并未转向，而经济稳中有落更加是短期的，下半年回升可能性仍大，同时改革和高质量发展领域政策预期又可能促使市场升温，再叠加支撑市场的估值、外部环境缓和、积极财政政策效用发挥、资本市场改革开放加速等支撑仍在，市场调整更多是节奏上的，而非趋势上的；局部业绩持续好转领域仍可能持续主导市场结构活跃：一方面继续关注具有核心竞争力且业绩有保障，再叠加资本市场改革开放下最为受益的品种：主要包括：银行、保险等价值股，以及食品饮料、家电、汽车等白马股；另一方面继续关注受益于政策高质量发展的推动，以及盈利可能出现拐点的高科技龙头企业，包括：通信、电子、计算机、券商、传媒、医药等，重点领域：5G、人工智能、大数据、军工、半导体、新能源汽车、创新药等。
        五、风险提示：经济下行超预期，债务违约风险不可控，政策改革不及预期，中美贸易摩擦加剧恶化等。