事件：
　　公司发布2019一季度报告：2019Q1实现营业收入24.6亿元，同比增长32.79%，归母净利润2.95亿元，同比增加10.04%，扣非净利润1.96亿元，同比下滑0.93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现金流方面，公司2019Q1销售商品提供劳务收到的现金26.73亿元，同比增长53.44%，经营性现金流净额2.48亿元，同比增长1155%，一季度现金流显著改善，主要系销售规模增加、收回到期欠款增加所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　分拆来看，2019Q1受地产周期影响，内生性增速有所放缓，我们预计公司内销同比增长约6%，外销业务同比增长约4%。全年来看，随着一二线城市地产新房销售数据和二手房销售数据的回暖，公司的内生增速业绩有望触底回升。考虑到公司现金流增速较快，我们增加坚定我们对于公司未来收入增速回升的判断。
　　2019Q1公司毛利率34.73%，同比下滑1.72pct，净利率12.1%，同比下滑2.97pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为18.75%、3.05%、1.99%、1.08%，同比变动2.44、-0.33、1.21.-0.13pct。销售费用投入增加主要与人员费用、仓储、物流及出口费用同步增加、宣传、门店方面加大市场前置性投入有关。同时公司加大研发投入，加强研、产、销一体化管理。
　　多品类持续发力，公司产品矩阵不断丰富，包括沙发、软床、床垫、配套品、餐椅等品类，同时拓展多品牌，覆盖不同消费群体。2）外延并购持续，贡献业绩增量。3）产能不断扩张，大家居战略稳步推进，预计华中（黄冈）基地年产60万标准套软体及400万方定制家居产品项目计划19年底完工。4）销售模式持续创新，探索多样化渠道模式。2019Q1净开店140家，门店数合计6216家，结构上向大店、旗舰店、融合店倾斜，加快大店开店步伐，深耕三四级市场，加强与地产商、苏宁零售云、国美/苏宁等合作。
　　预计公司2019-2020年EPS分别为3.11和3.82元，对应2019-2020年PE分别为17.45和14.2倍，考虑公司供应链持续优化降本增效，多品类配合大店模式提升客单值与品牌影响力，渠道下沉与产能布局并行，外延并购步伐持续，看好公司未来业绩的成长性，维持“买入”评级
　　风险提示：房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。