业绩简评
公司发布2019年第一季度报告,分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润4.76亿元/0.92亿元/0.80亿元,同比分别增长31.03%/45.00%/51.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入端基本符合预期,净利润超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
2019年一季度公司主营业务持续发力,订单承接能力进一步增强,订单执行、排产情况良好,实现收入4.76亿元,同比增长31.03%,基本符合预期。费用端有较为明显的下降,净利润超预期。销售费用、管理费用、研发费用与公司营收规模基本匹配;财务费用同比减少77.19%,主要是因为报告期内人民币对美元汇率变动,汇兑损失减少。
一季度公司商业化订单占比有所提升,由于大型商业化订单原料占比较高,同时部分订单客户指定原材料供应商,毛利率有小幅下降。我们预计全年来看毛利率会有所提升:公司不断完善内部供应链建设,关键原料药起始物料产能提升,同时通过不断的技改,将连续反应技术、酶催化技术等新技术应用于原料药起始物料、中间体和原料药的规模生产中,生产成本不断降低;2018年11月1日起国家提高出口退税税率,公司产品的出口退税税率整体提高1%;公司生产设施通用性强,部分产线(如天津凯莱英制药)已根据市场需求及时调整产品定位,2019年产能利用率有进一步提升空间。
国内CDMO行业将长期维持高景气度:全球产业转移,海外订单流入;国内传统药企转型,研发投入增加,外包渗透率提升;国内Biotech企业迅速崛起,研发投入增加,外包渗透率提升。公司作为国内CDMO龙头,核心竞争力强,先发优势明显,将长期受益于行业的持续高增长。
公司项目梯队合理,临床项目储备丰富,订单流失较少、客户粘性较强,随着客户项目的持续推进,订单规模不断提高。公司项目管线丰富,多个代表性新药和重磅品种进入商业化阶段高速增长期,成长确定性强,我们预计公司2019-2021年将继续保持30%以上业绩高增长态势。
盈利调整及投资建议
我们预计2019-2021年公司的EPS分别为2.45/3.21/4.18元,同比增长32%/31%/30%。维持“买入”评级。
风险提示
下游新药产品销售不达预期,上游原材料涨价,汇率波动,环保和安全生产,新业务拓展不达预期,核心技术(业务)人员流失