投资要点：
　　事件：公司披露2018年年报及2019年一季报，公司2018年实现营业收入14.76亿元，同比增长39.96%，归属于上市公司股东的净利润2.92亿元，同比增长62.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019Q1公司实现营业收入4.72亿元，同比增长27.37%，实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比增长52.91%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　外延开店与内生同店增长，共同助力下收入高增长。截止2018年末，公司的线下门店数量为764家，较年初增加112家（门店数+17.18%）；其中直营店铺数量365家，加盟店铺数量399家。从外延开店和内生增长看，推断同店增长对收入增速的贡献在18pct左右。渠道策略方面，公司的门店布局在一二线城市核心商圈、高端百货、机场、知名高尔夫球会会所，未来将深挖一二线城市的高端社区作为潜在市场，同时将市场进一步下沉到发展较快的三四线城市，预计市场容量达到1500到2000家。
　　双品牌运营，多维度营销品牌力得以大大提升。公司主品牌比音勒芬，定位于高端高尔夫休闲服饰，2018年公司推出定位于度假旅游服饰品牌威尼斯，将“时尚+功能”的结合延伸至旅游场景。在营销方面，公司娱乐营销、赛事营销、事件营销三管齐下，公司为中国国家高尔夫球队合作伙伴，专门为国家队提供训练服和比赛服，2018年8月份雅加达亚运会上，国家高尔夫运动队取得良好战绩，极大的助力了比音勒芬知名度的提升。
　　毛利率维持高位，销售费用率下降提高整体盈利水平。公司2018年和2019Q1毛利率分别为63.28%（同比-2.12pct）和64.53%（同比+0.72pct），预计2018年毛利率下滑与威尼斯品牌刚刚推出处在推广期有关。费用率方面，公司的直营门店占比较高，因此销售费用较高，2018年和2019Q1的销售费用率分别为39.63%%（同比-3.25pct）和32.01%（同比-0.63pct）。
　　2018年毛销差（毛利率-销售费用率）分别提升1.13pct和1.35pct。除上述因素外，公司业绩增速远高于收入增速的原因为公司所得税率的变化：公司在2018年公司通过高新技术企业认定导致所得税率下降至14.95%（-7.44pct）。
　　盈利预测与投资评级：我们认为公司占据优质赛道，公司产品和渠道策略与公司定位高度吻合，助力公司在赛道中胜出。预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为19.46亿元、24.15亿、29.57亿元；归母净利润分别为4.04亿元、5.04亿元和6.18亿元；EPS分别为2.23元、2.78元和3.41元，对应PE分别为21.60X、17.33X和14.11X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1、终端消费意愿持续低迷；2、新店开拓不及预期。