基本结论
        4  月以来债市出现明显调整，很大程度源于超预期的经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着多项经济指标和政策信息陆续发布，交易情绪进一步崩坏，表明市场对于基本面、资金面、货币政策的预期都出现阶段性调整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        通胀：温和回升。短期看，猪油共振对通胀造成一定压力，预期二季度通胀中枢有所上移。但长期看，需求仍然疲软的情况下，猪肉价格对于CPI  的推升作用有限；国际油价的回升亦不具备长期逻辑支撑，CPI  大幅抬升的动力仍不足；下游需求未见明显改善导致工业品价格回升难以持续，叠加高基数效应，PPI  同比提前见底的确认仍需观察。
        工业：春节错位，增速大幅回升。3  月份工业增加值同比增长8.5%，比1-2月加快3.2  个百分点，当月同比增速的大幅波动主要因为春节错位因素的影响。如果合并1-3  月口径看，累计增加值同比6.5%，明显低于去年同期的6.8%。1-3  月份出口交货值累计同比增长4.8%，相比18  年，外需对于工业生产的拉动作用明显走弱。
        投资：地产、基建持续回暖，制造业回落。前瞻指标均有所好转，但阶段性回暖的背后结构分化趋势不容忽视；“基建补短板”效果显现，积极财政的逆周期调节力度较大，后续回升空间仍有待观察；制造业投资增速继续回落，从驱动因素看，无论是外需、企业盈利还是产能周期、库存周期，都难以构成制造业投资的支撑力量，内生增长动力依然较弱。
        金融：社融继续改善，拐点仍需观察。宽信用政策持续发力，节后复工企业贷款需求有所改善，新增信贷规模大幅回升；非标融资改善明显，社融增量超预期，同时带动M2  增速回升。信贷规模增长的期限分化显示贷款需求依然偏弱，叠加地方专项债提前发行后二季度放缓，二、三季度贷款增量及社融增速仍可能震荡回落。
        财政：支出增速预计前高后低，下半年经济支撑作用减弱。由于年初支出进度较快，随着未来预算收入放缓、土地出让收入减少，减税降费的启动，整体财政收入（预算内和政府性基金收入）下滑，加上地方债发行9  月份基本结束，财政支出前高后低效应明显，预计下半年财政对于经济的支撑作用明显减弱。
        债市策略：短期利空叠加有助于债市加快调整，打破前期收益率“下行空间有限，上行动力不足”的鸡肋行情，目前来看“机会大于风险”，利率债投资价值逐渐凸显。从节奏来看，投资者入场时机需要关注两方面预期差，一是经济可能“没那么好”，二是货币政策边际“由紧再度转松”。
        风险提示：（1）经济超预期改善；（2）信用扩张加码，债市波动加大。