事件：
        公司发布  2019  年一季度报告，实现营收  14.24  亿元，同比增长  21.21%，实现归母净利润  1.7  亿元，同比增长  30.15%，实现扣非归母净利润  1.54  亿元，同比增长  32.77%，维持高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度  ROE  约  3.8%，继续维持行业（零部件行业年度  ROE  约  10%）高水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        汽车销量负增长背景下，公司业绩维持高速增长，难能可贵。公司2019年Q1实现营收14.24亿元，同比增长21.21%，环比2018年Q4增长5.5%，Q1实现归母净利润1.7亿元，同比增长约30%，环比基本持平；Q1实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长约33%，环比2018年Q4持平。2019年Q1汽车产量同比下降10.4%，销量同比下降11.32%，公司在行业负增长背景下，持续高增长，实在难能可贵。我们预计公司2019年Q1业绩维持高增长源于高端车灯渗透率提升、原材料成本下降及优质的客户结构，驱动公司营收及毛利率提升。
        各项财务指标表现健康，毛利率持续提升。公司  2019  年  Q1  毛利率为  23.28%，较  2018  年全年提升0.72pct，较  2018  年同期提升  2.18pct。期间费用方面，2019  年  Q1  销售费用率为  2.46%，较  2018  年Q1  略有下降；Q1  财务费用率为  0.12%，较  2018  年  Q1  略有上升；管理费用（包括研发费用）率  2019年  Q1  为  6.32%，较去年同期下降约  0.1pct；研发强度（研发费用/营收）为  3.55%，与  2018  年基本持平。整体公司  2019  年  Q1  期间费用率为  8.9%，较同期下降约  0.2pct，管理效率有所提升。现金流方面，2019  年  Q1  经营活动现金流净额为+1.57  亿元，与归母净利润高度匹配，经营活动现金流净额较去年同期（+0.13  亿元）大幅增长。公司  Q1  资产负债率为  39.76%，与  2018  年基本持平。Q1  账面存货  11.52亿元，较  2018  年底下降约  13%，存货周转率为  0.89，与  2018  年  Q1  持平。Q1  账面应收账款为  6.97亿元，较  2018  年底增长约  20%，应收票据为  5.32  亿元，较  2018  年底增长约  26%，2019  年  Q1  应收账款周转率为  2.23，较同期提升  0.3。2019  年  Q1  预付款  2.05  亿元，环比增长约  50%。Q1  在建工程  2.6亿元，环比提升约  62%。
        LED车灯渗透率持续提升，叠加公司优秀的管理能力，成长可期。我们认为中国车市进入成熟周期，未来复合增速降档，周期属性增强，成长属性下降，且结构上将发生巨大变化，新能源车占比大幅提升，行业竞争加剧，提升配置成为吸引消费者的重要因素，LED车灯渗透率有望持续提升。公司具备卓越的管理能力，市场开拓能力强，公司客户涵盖一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田、广汽本田、东风本田等强势车企。公司上市至今，拥有健康的管理机制，分红慷慨，股利支付率平均水平维持在约50%以上。
        投资建议：维持“谨慎推荐”评级。公司拥有卓越的管理能力，所在赛道成长性清晰，我们继续看好公司业绩的持续增长。此外，当前我们站在汽车行业本轮周期的底部，行业边际向上，公司有望迎来α与β共振。预计公司2019年EPS为2.89元，对应2019年PE为23倍，PEG约0.75，维持“谨慎推荐”评级。
        风险提示：汽车产销不及预期；竞争加剧导致盈利能力下降风险；宏观经济波动。