2019Q1 乘用车销量下滑仍较大,但 3 月明显回暖,商用车小幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计销量有望逐渐回暖,一季度业绩筑底,后续有望改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019Q1 钢、铝、塑料等主要原材料价格回落,人民币汇率仍处于低位,企业成本压力有所缓解。我们预计比亚迪、潍柴动力、旭升股份、星宇股份、福耀玻璃、宁波华翔等公司 2019Q1 业绩有望逆势实现增长。一季报期临近,建议关注边际改善与业绩表现优于整体行业的个股。
2019 年一季度乘用车销量有所回暖,商用车小幅增长。
根据中汽协数据,2019 年一季度汽车销售 637.2 万辆,同比下滑 11.3%;其中乘用车销售 526.3 万辆,同比下滑 13.7%;商用车销售 111.0 万辆,同比增长2.2%。预计主要受厂商去库存影响,乘用车批发销量出现了较大幅度下滑,但 3 月同比降幅明显收窄。根据乘联会数据,2019 年一季度零售端同比下滑10.4%,相较于 2018Q4 降幅明显收窄,车市正在逐渐回暖。2019 年 4 月 1 日起增值税率下调,预计二季度汽车销量有望持续改善,去年下半年及今年上半年基数较低,预计后续销量将有持续的上佳表现。一季度基建项目集中开工,与环保升级共同推动重卡销量持续位于高位,经济体量增加、部分省市皮卡解禁、国三车加速淘汰等推动轻卡和微卡取得良好增长,货车同比实现增长。客车由于新能源汽车补贴政策变动部分车企冲量,一季度销量实现增长。
钢、铝、塑料等主要原材料价格回落,企业成本压力有所缓解。
2019 年一季度主要原材料铝材、热轧卷板、塑料均价低于去年一季度与四季度,天然橡胶均价高于去年一季度与四季度,预计一季度钢、铝、塑料占成本比重较大的相关零部件企业成本压力有所缓解,橡胶占成本比重较大的零部件与整车企业成本压力将有所增加。人民币一季度较四季度虽有所升值,但同比仍有较大幅度贬值。人民币汇率处于低位,将增加出口汽车与零部件价格竞争优势,缓解贸易战增加关税带来的负面影响,利好出口为导向或海外收入占比高、外币借款少的汽车与零部件企业。
主要汽车行业上市公司一季度业绩前瞻。
2019 年一季度汽车销量下滑 11.3%,产业链公司整体业绩承压。对于整车企业,预计比亚迪(新能源乘用车高增长与王朝系列多款车型陆续上市实现较高增长,同期基数低)业绩有望实现同比增长;预计上汽集团、长城汽车、长安汽车、广汽集团由于车市促销加大,同期基数较高,业绩均出现较快下滑。对于零部件公司,潍柴动力(重卡维持高景气度)、星宇股份(产品结构提升,拓展新客户,一汽大众产业链)、福耀玻璃(同期基数低)、宁波华翔(一汽大众产业链、同期基数低)、旭升股份(特斯拉产销量同比快速增长)业绩有望实现增长,继峰股份、万里扬、双环传动、拓普集团、中鼎股份、凯众股份、新泉股份、宁波高发由于车市销量下滑,预计一季度业绩将呈现下滑,华域汽车(车市销量下滑、同期小糸并表确认一次性股权溢价基数较高)、德赛西威(车市销量下滑,研发投入加大)业绩下滑较大。
投资建议
在车市整体承压的背景下,乘用车重点推荐边际改善的长安汽车、长城汽车等,重卡行业有望保持较高景气度,推荐潍柴动力,关注威孚高科;零部件关注消费升级、国产替代、节能减排、客户突破等细分行业高增长机会,推荐华域汽车、万里扬、继峰股份、凯众股份、星宇股份等;新能源汽车销量持续高增长,推荐整车龙头比亚迪,关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会;智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,辅助驾驶有望加速渗透,推荐德赛西威、保隆科技。
风险提示
1)汽车销量不及预期;2)贸易冲突持续升级;3)产品大幅降价。